国际市场:新年度全球供需结构将保持宽松格局。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
因新冠疫情、地缘冲突及极端天气等因素影响,2020年全球玉米期末库存快速下降且区域供应不平衡,导致国际玉米价格在2020-2022年期间走出牛市。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)随着2023年主产国相继增产,全球供需格局趋于宽松,2023年逐步由牛市转入熊市,2024年如果没有极端天气的影响,全球库存将继续回升,熊市周期延续。
国内供需:新年度玉米产量同比或略有下滑,但整体供应仍然充裕,国内总消费量稳中略降,所以供需预计仍无缺口。
供供给层面,我国供应端主要来自两个方面:1、国内自身产量(约占国内总供应量的95%),2024/25年度国内玉米产量或略有减产,预计同比降幅达8%;2、进口量(约占国内总供应量的5%),目前看远期交货月美国玉米和巴西玉米均有较大进口利润,但考虑到二季度开始保税区玉米加工进口总量有所限制,预计新年度玉米进口量总体将明显下降至1000万吨左右。需求层面,1、饲料消费(约占玉米总消费的70%),猪饲料占饲料总量的40%,以目前能繁母猪的存栏量变化推算,生猪整体产能去化的趋势将延续至2025年,所以预计饲料需求会随之下降;2、深加工消费(约占玉米总消费30%),预计新年度深加工消费量同比不会出现明显增减。因此,虽然进口玉米会有明显下滑,但进口占比较小,新增供给的关键变量国内产量并未明显减产,在总消费量亦略有下滑的情况下,2024/25年度国内玉米市场供需预计仍无缺口。
总结展望:2024/25年度DCE玉米熊市周期延续
2024/25年度在国内外玉米供需结构呈现相对宽松的格局下,预计DCE玉米期货价格重心将延续下移趋势,考虑到玉米期价已从2023年新粮上市前的2730元/吨高位回落至2470元/吨的价格水平,叠加2024年新粮种植成本折算到港2100-2200元/吨的支撑以及宏观存在复苏的可能,玉米价格大幅下跌空间有限,新年度DCE玉米盘面区间上沿参考2500元/吨,下沿参考2200元/吨。
风险提示:国内极端天气影响新作产量预期;其他主产国气候恶化影响全球产量;地缘冲突加剧导致全球供给不平衡;宏观风险等。