国家战略性发展的新质生产力之一:2024年,国务院政府工作报告首次提出加快创新药产业发展、打造生物制造等新质生产力、鼓励创业和股权投资。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】生物制造行业中,创新药研发是新质生产力的最重要体现之一。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)我们认为,后续将持续出台配套支持政策,促进医药创新的发展势头。
性价比显著,短期内或有修复机会:过去五年,板块投资情绪在过热、低迷、复苏之间徘徊,而行业也经历了海内外监管和融资环境变迁和自主研发/对外合作思路的进化。与市场当前的观望情绪不同,我们认为板块在2024年内有估值修复机会,主要考虑到:1)历史上港股和美股生物科技板块的表现有较大相关性,但过去一年间出现较大程度的脱节,我们看好港股相对美股修复的机会;2)在创新药资产被低估、MNC药企核心产品即将面临专利悬崖的背景下,海外授权/收并购交易等重要出海事件有望在2024年继续落地,是重要的催化剂;3)我们对于创新药政策的判断包括持续宽松的支付/定价环境、加快发展生物制造新质生产力和趋于严格的上市审批要求,利好真正有源头创新价值或差异化显著的产品。
择股、择时的重要性:历史上生物科技板块强α标的辈出,我们建议在2024年择时布局催化剂丰富且存在较大预期差的标的,重点关注以下关键节点:1)临床数据读出,尤其是可能超预期的头对头/重要注册性临床数据;2)出海交易落地,关注更前沿、更具差异化、竞争格局相对较好的药物类型/靶点(如ADC、CGT、双抗/多抗等)。我们还提出基于药物管线、BD/商业化能力、现金储备和股票流动性、管理层/股东背景和估值上升空间等五大维度的选股框架,并最终得到我们覆盖生物科技公司的偏好排序(图表1)。重点推荐康方生物、和黄医药、荣昌生物和康诺亚。
首次覆盖五家生物科技公司:在对生物科技公司估值时,我们以DCF绝对估值为主、相对估值合理性判断为辅(与可比公司对比P/peak sales倍数、整体公司估值等指标)。我们首次覆盖和黄医药、康诺亚、信达生物、云顶新耀、百济神州五家公司,均给予买入评级。我们坚定看好内地生物科技板块的长坡厚雪潜质,板块中自研实力强大、管线布局差异化显著、在细分领域中有强大先发优势的公司有望长期受益于政策、出海加速等结构性利好,在维持内地龙头地位的同时有望向全球巨头发起挑战。