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京东物流研究报告:交银国际-京东物流-2618.HK-1季度业绩好于预期,外部一体化增速恢复仍在爬坡阶段-240517

股票名称: 京东物流 股票代码: 2618.HK分享时间:2024-05-17 14:10:41
研报栏目: 港美研究 研报类型: (PDF) 研报作者: 孙梦琪,谷馨瑜,赵丽
研报出处: 交银国际 研报页数: 5 页 推荐评级: 中性
研报大小: 332 KB 分享者: su****杨 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  2024年1季度业绩:收入421亿元(人民币,下同),同比增15%,高于我们/彭博市场预期4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】外部收入占收比69%,同环比基本持平,内单增速15%,高于我们此前预期的8%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)客户结构调整和规模效应推动毛利率同比提升3个百分点至7.7%。调整后净利润/利润率6.6亿元/1.6%,上市以来首次在1季度实现盈利,得益于业务结构持续优化及运营效率提升,利润大幅超出我们预期的6900万元。
  业绩要点:1)内单加速增长,同比增15%,对比去年4季度11%的增速进一步提升,得益于京东零售业务增长及下调包邮门槛拉动业务量。2)外部一体化收入增5%,客户数5.6万名,同比恢复正增长至2%,单客户平均收入增3%(去年4季度+15%),增速有所放缓,主要因新增大客户初期合作阶段贡献相对较低产生稀释。3)其他收入增18%,主要受快递快运业务量增加带动,次晨达等时效件服务聚焦,直播电商合作持续推进。
  展望及估值:管理层维持全年收入高个位数增长、调整后净利润率1.7%-2%的指引。我们微调收入预测,基于1季度利润超预期,上调2024年调整后净利润8%,预计调整后净利润率2.2%,我们认为公司通过精细化运营、规模效应,净利润率有望好于指引上限。外部一体化业务收入增长仍然滞后于其他分部业务,新客ARPU提升仍需时间,因此我们维持公司应按照行业平均水平估值的看法,基于2024年15倍市盈率,目标价从9.5港元上调至10.1港元,维持中性评级。
  

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