1Q24毛利率略超预期，2Q24预计环比增长。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司发布未经审核业绩：1Q24实现销售收入4.60亿美元(YoY -27.1%，QoQ +1.0%)，符合指引（4.5-5.0亿美元），毛利率为6.4%(YoY -25.7pct，QoQ +2.4pct)，略超指引(3%-6%)，业绩同比下降主因平均售价下降以及产能利用率降低。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司指引2Q24销售收入约4.7-5.0亿美元之间，毛利率约在6%-10%之间，营收及毛利率指引中值皆环比提升。
　　晶圆交付量环比增长7.9%，产能利用率回升至91.7%。截至1Q24末，公司折合8英寸月产能39.1万片，与2023年末相同。1Q24付运折合8寸晶圆1027千片(YoY +2.5%,QoQ +7.9%)，产能利用率恢复至91.7%(YoY -11.8pct，QoQ +7.6pct)。其中8寸晶圆收入2.40亿美元(YoY -36.8%，QoQ -4.3%)，产能利用率100.3%(QoQ +9.3pct)；12寸晶圆收入2.20亿(YoY -27.1%，QoQ+7.5%)，产能利用率91.7%(QoQ +7.6pct)。
　　消费电子和通讯环比呈现复苏，工业及汽车类产品需求承压。按终端市场划分，电子消费品和通讯营收环比增长14.1%、12.9%，其中电源管理、闪存、逻辑和CIS需求增加，工业及汽车、计算机营收环比下降25.9%、20.9%；按技术平台划分，独立非易失性存储器和模拟与电源管理营收环比增长114.7%、60.3%，分立器件环比下降21.9%；按工艺技术节点划分，55nm及65nm、0.25um营收环比增长55.3%、43.1%，0.35um下滑16.8%。
　　无锡新厂预计2024年底投产，公司进入高资本开支投入期。1Q24公司资本开支3.03亿美元，其中华虹8寸0.32亿美元、华虹无锡0.71亿美元、华虹制造2.0亿美元。根据上海建工，华虹无锡制造项目已于4月20日提前实现主厂房全面封顶。根据公司此前预计，2024年底将建成投片，形成1.5-2万片12寸月产能，于3Q25完成第一阶段即4万片月产能建设，并在三年内逐步形成8.3万片12寸晶圆的月产能。因此我们预计公司2024年-2026年资本开支将显著提升，两座新晶圆产线陆续投产亦带来显著折旧提升。
　　投资建议：看好国内特色工艺晶圆代工龙头长期前景，维持“买入”评级；我们预计2024-2026年营收20.38/24.38/28.37亿美元（2024-2025年前值：20.68/24.90亿美元)，净利润1.35/2.40/3.97亿美元（前值0.97/2.76亿美元)，当前股价对应2024年0.61倍PB，维持“买入”评级。
　　风险提示：下游需求放缓；新工艺导入不及预期；扩产不及预期。