业绩简评
5月14日公司披露24Q1财报,24Q1营收37.2亿元,同比+26%,调整后净利6.2亿元,同比+27.7%,净利率16.6%(+0.2pct),国内/海外实现营收25.0/12.2亿元(同比+16%/+53%),海外收入超预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
经营分析
国内:一二线延续高速展店,IP战略下提升产品力、优化店铺位置、推进主题大店三维度驱动未来同店成长:1)国内名创: 24Q1线下营收21.2亿元(+15.6%),门店数同比+18.7%/同店销售为去年98%,截至Q1门店数4034家,同比+651家(VS4Q23环比+108家),其中一/二线门店环比净增+10/+47家;伴随与chiikawa等IP合作、产品结构优化,年初至今同店销售恢复至23年同期100%水平。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)2)TOPTOY:营收2.14亿元(+55.1%),产品优化带动单店加速恢复,Q1门店数/同店+32.2%/+26%。
海外:同店增长靓丽,直营开拓打开中期成长空间。24Q1门店数/同店增长+19.7%/+21%,门店数2596家(同比/环比+465/+109家),代理/直营市场门店数量环比+42/+67家。以美国为首的直营市场伴随品牌力提升、店铺选址优化等开启加速展店,拉美同店表现较优,北美/拉美/亚洲(中国外) /欧洲同店增速+32%/+25%/+19%/+13%,环比新增店铺数+19/+11/+69/+6家。
盈利能力表现优异,主因受益海外直营占比提升、TOPTOY表现较优:Q1毛利率43.4%(同/环比+4.1/+0.3pct)创历史新高,主因:①美国为代表的高毛利海外直营市场快速成长:Q1直营市场占海外收入比例58%(+12pct);②TOPTOY快速成长;③IP等产品结构优化。Q1销售费用/管理费用率18%/5%(+3.4/-0.1pct),预计主因受直营门店租金、折旧摊销影响。
性价比IP战略效应有效,线下兴趣消费出海先锋。24年公司计划全球净增门店900-1100家,国内伴随名创主题&大店战略推进、Toptoy店态优化看好后续展店空间,以北美为代表的海外直营业务处于加速开拓期,新五年战略目标指导下成长可期。
盈利预测、估值与评级
公司基于消费者洞察进行IP产品创新,且在供应链整合和全球化开拓方面能力突出,我们预计24-26年归母净利分别为28.8/36.4/44.4亿元,当前股价对应P/E分别为20/16/13X,维持“买入”评级。
风险提示
行业竞争加剧,海外开店进度低于预期,门店拓展及子品牌发展不及预期。