年初至今港股创新药跑输大市：2024年以来，港股创新药板块表现落后于大市，主要受海外资金离场、美国生物安全法案冲击、美国降息延后影响。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】而在4月的市场反弹中投资者更倾向于确定性、高分红板块，高风险、高弹性的创新药板块跑输大市。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　行业基本面现转稳迹象：
　　支付端承压，结构有利创新药：2024年是国家医保结余从扩张阶段走向收缩阶段的元年，一季度医保收支均录得双位数跌幅，而商业健康险的增长尚未足以弥补，医药行业支付端承压。结构上医保的“腾笼换鸟”、健康险的占比提升，均有利于创新药板块。
　　价格端趋稳：价格层面来看，医药行业2023年已经从集采、医保谈判、以及疫情的影响中走出，2024年料将整体保持稳定，尽管一季度西药CPI、医药制造业PPI、零售药品价格指数均处于同比负区间，但幅度较小，年内随着基数走低，有望趋稳。
　　药品销售低增长，院外市场占比提升：院内和零售药品销售(一季度+2.1%)均保持低速增长。随着药店纳入门诊统筹、处方外流、线上医保支付等政策红利的释放，院外市场重要性将进一步上升。
　　创新药IND、NDA重新加速：创新药IND、NDA数量在渡过2022年低位后重回增长，1Q24药物临床获批数量965件，同比+42.1%，创新药NDA获批13件，同比+116.7%。我们认为这是自2021年药监局临床价值导向政策出台后，国产创新药在理清低质、重复伪创新管线后，重新找到方向，开始再加速的积极信号。
　　医药行业收入跌幅企稳，利润跌幅显著收窄，创新药板块表现较佳：一季度规模以上医药制造业收入同比-2.0%，基本企稳，利润同比2.7%，跌幅显著收窄。而从A股上市公司来看，创新药板块的一季度收入(+137%)、净利润(亏转盈，扣除授权一次性收入后减亏约37%)表现显著好于其他细分板块。
　　价值凸显，资金持续流入：
　　一级市场投融资同比回升：生物医药一季度投融资金额同比+16.2%，扭转下跌趋势；而项目数量季度同环比均下跌，体现一级资金更加聚焦优质项目。
　　二级市场资金持续流入：港股创新药板块一季度大幅下跌之后，价值凸显。尽管多数港股医药板块个股彭博共识目标价下调，但除CXO板块以外，共识评级变动结构保持稳定。资金面上，ETF、互联互通、公司回购等资金持续流入。
　　投资建议：我们认为当前国产创新药处于首个十年周期尾部和第二个十年周期头部的叠加阶段，从行业宏观层面来看，创新药行业是确定性的配置方向。未来两年行业将进入优胜劣汰和源头创新的交叠阶段，优质企业将享有高弹性带来的超额回报，因此精心选股将尤为重要。