4月跑输市场，整体估值处于较低水平。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1）4月份传媒（申万传媒指数）板块下跌5.23%，跑输沪深300指数7.12个百分点，在申万一级31个行业中，传媒板块排名第30位；2）姚记科技、广弘控股、博纳影业、恺英网络、东望时代等涨幅居前；ST美盛、ST文投、紫天科技、龙韵股份、冰川网络等跌幅居前；3）估值来看，当前申万传媒指数对应TTM-PE 31x，处于历史28%分位数、整体估值处于历史较低水平。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　业绩回顾：23年触底向上，24年一季度业绩整体承压。1）23年全年A股传媒板块（申万传媒行业分类，下同）上市公司共计实现营业收入5089亿元、归母净利润346亿元，同比分别增长5.75%、132.68%，营收稳中有升、净利润大幅增长；2）24年Q1全行业实现营业收入1196亿元，归母净利润79亿元，同比分别增长4.88%、-28.82%；营收增长主要来自广告营销（Q1同比16.48%）、游戏（Q1同比6.62%）板块拉动；净利润来看，除影视院线同比正增长外、其他子行业均双位数以上下滑；3）Q1公募机构在传媒板块持仓总市值380亿元（23年Q1392亿元），占传媒板块总市值2.71%，占股票型基金+混合型基金持仓比例为0.55%、股票型基金持仓比例为1.34%，整体配置处于较低水平。持仓个股来看，分众传媒、恺英网络、昆仑万维、光线传媒、万达电影等位居前列，占总持仓市值的62%。
　　五一票房历史第二、游戏行业3月同比向上，AIGC应用与大模型持续迭代。1）3月份中国游戏市场同比增长7.18%，其中移动游戏同比增长8.75%；2）4月总票房达22.39亿元人民币、同比下滑22%；五一档票房达15.28亿，同比增长0.5%，历史第二成绩收官；3）AIGC方面，AI搜索增速表现亮眼，海内外大模型持续迭代。
　　投资观点：关注影视行业及游戏、广告行业个股，持续看好新科技带动下的板块中长期机遇。1）影视板块有望持续复苏，推荐渠道（万达电影、猫眼娱乐）以及内容（光线传媒、华策影视）；游戏板块自下而上把握产品周期及业绩表现，推荐恺英网络、巨人网络等标的；以及媒体（分众传媒、芒果超媒等）、IP潮玩（泡泡玛特、阅文集团等）及出版等领域个股；2）大模型加速发展带动AIGC关注应用端向上机会，重点把握IP（中文在线、上海电影、华策影视、掌阅科技、捷成股份、奥飞娱乐、视觉中国）、大模型（昆仑万维）及应用环节（掌趣科技、巨人网络、盛天网络、浙数文化、奥飞娱乐等标的）。
　　重点推荐组合：4月组合为万达电影、分众传媒、昆仑万维、泡泡玛特、上海电影，5月组合为万达电影、分众传媒、昆仑万维、泡泡玛特、视觉中国。
　　风险提示：业绩低于预期、技术进步低于预期、监管政策风险等