中国补库与铜价表现没有明显相关性，美国补库周期启动易带动铜价上涨。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】就库存周期的不同阶段而言，铜价在中国库存周期的不同阶段并没有表现出较为一致的特征。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）美国全社会库存（制造+批发+零售）主动补库周期铜价上涨概率最大，主动去库周期铜价下跌概率较大，被动补库和被动去库周期铜价涨跌参半。
　　美国零售商+批发商进入补库周期能够拉动对生产国商品进口，从而带动全球精炼铜消费增长驱动铜价上升。美国全社会库存主要分为制造商、批发商和零售商三个环节，主要对应生产、渠道和消费各个环节的社会库存。美国作为全球内需大国，需求回升拉动自身进入补库的同时，也会提振生产国的出口。美国渠道+消费环节（批发商+零售商）与中国对美出口相关性更强，美国渠道和消费环节补库促使美国进口增加，拉动全球精炼铜消费增长从而带动铜价上升。
　　矿端偏紧对供应端的约束未来1-2年难以解决，美国顺利进入补库周期会拉动全球精炼铜需求增长，对待铜价以偏多思路较为合适。未来铜价可能在8万这个平台继续向上拓展空间，远期往10万靠拢的可能性比较大。产业链下游企业应及时调整思路，充分运用好各种风险管理工具，规避进一步极端行情的风险。
　　操作建议：美联储降息前以偏多思路对待，降息时需要关注欧美经济硬着陆的概率，降息后继续关注铜供需基本面变化
　　风险因素：中国GDP中内需占比上升会增加中国库存周期与铜价相关性；供应中断；欧美经济硬着陆；美联储鸽派不及预期；地缘政治风险；