季报重点内容:
　　2024Q1分业务生产经营情况介绍
　　1）铝土矿和氧化铝
　　2024Q1，铝土矿产量260万吨，同比减少2%，环比减少6%；氧化铝产量150.3万吨，同比减少3%，环比减少4%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】氧化铝实现价格366美元/吨，同比基本持平，环比增长5%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　2024Q1，铝土矿和氧化铝整后EBITDA较2023Q1有所增长，从4.37亿挪威克朗增至8.04亿挪威克朗，这是由于原材料价格下降，部分被产量下降导致的销量下降所抵消。2024Q1开始时，氧化铝价格为350美元/吨，并在1月中旬上涨至372美元/吨，原因是中国冶炼厂减产导致中国氧化铝价格上涨，以及几内亚主要燃料库在2023年12月发生爆炸后对铝土矿运输的担忧。氧化铝在整个季度都窄幅波动，季末报365美元/吨。
　　2）原铝
　　2024Q1，原铝产量50.5万吨，同比增长1%，环比减少2%。原铝实现价格2248美元/吨（LME），同比减少2%，环比增长6%。
　　与2023Q1相比，原铝的调整后EBITDA在2024Q1从39.72亿挪威克朗下降至19.65亿挪威克朗，主要原因是金属价格下跌、电力销售贡献减少以及固定成本增加，部分被碳成本减少和积极的货币影响所抵消。与2023Q1相比，全球原铝消费量增长了5%，受中国增长8%的推动。三个月铝价在2024Q1略有下降，起价为2384美元/吨，季末为2337美元/吨。
　　3）能源
　　2024Q1，电力产量2843GWh，同比增长9%，环比增长17%。
　　与2023Q1相比，2024Q1能源部门调整后的EBITDA从7.26亿挪威克朗增加到11.52亿挪威克朗。较低的价格、价格区域差异带来的较低收益，以及较低的交易和对冲业绩，都被去年同期铝材一份为期12个月的内部固定价格购买合同到期、造成重大亏损所抵消。2024Q1北欧平均电价低于去年同期，略高于上一季度。与上一季度相比，北欧市场南部和北部之间的价格区域差异有所下降，明显低于去年同期。下降的主要原因是由于天气和水文影响，南方的价格较低，以及大陆现货价格较低。
　　4）金属市场
　　与2023Q1相比，2024Q1金属市场调整后的EBITDA从6.69亿挪威克朗下降至2.69亿挪威克朗，原因是回收的业绩下降以及采购和交易活动的业绩减少。回收商的业绩下降是由于挤压铸锭市场疲软导致销售溢价减少。
　　5）铝材
　　与2023Q1相比，2024Q1铝材调整后EBITDA有所下降，从22.23亿挪威克朗降至14.37亿挪威克朗，原因是铝材销量下降和回收商利润下降。总体通胀给固定成本和可变成本带来压力，但部分被成本措施和货币效应所抵消。预计2024Q1欧洲铝材需求与去年同期相比下降10%，但与2023Q4相比增长7%，部分原因是季节性因素。住宅建筑和工业领域的年度需求增长仍然为负，但随着需求开始企稳，其程度低于前几个季度。汽车需求受到电动汽车生产疲软的挑战，对订单量产生了负面影响。预计2024Q1北美铝材需求与去年同期相比下降9%，但与2023Q4相比增长10%，部分原因是季节性因素。由于拖车制造率下降，运输行业尤其疲软。住宅建筑和工业领域的需求仍然温和。
　　2024Q1主要财务数据
　　1）与2023Q4相比，2024Q1 Hydro调整后的EBITDA从37.37亿挪威克朗增加到54.11亿挪威克朗。铝土矿和氧化铝产量下降以及货币贬值影响部分抵消了铝土矿和氧化铝实现价格上涨、铝材和回收量增加以及固定成本降低的影响。但低于去年同期的75.25亿挪威克朗，铝销售价格、挤压材产量和回收利润的下降以及固定成本的上升对业绩产生了负面影响，但原材料成本的下降部分抵消了这一影响。
　　2）2024Q1的净利润为4.28亿挪威克朗。净利润包括LME相关合约的未实现衍生品损失5000万挪威克朗，外汇净收益1.35亿挪威克朗，未实现衍生电力和原材料合约的收益2400万挪威克朗，以及合理化费用和结算成本3200万挪威克朗。
　　3）2024Q1，Hydro的净债务从82亿挪威克朗增加到139亿挪威克朗。净债务增加主要是由纳税、基于业绩的薪酬、37亿挪威克朗的投资和净运营资本建设推动的，部分被EBITDA贡献抵消。调整后的净债务从180亿挪威克朗增加到225亿挪威克朗，主要是由于净债务增加了57亿挪威克朗，这部分被养老金负债和金融负债的减少所抵消。
　　4）Hydro现有的股票回购计划于2023年9月启动，于2024年1月31日完成了在市场上的购买。挪威政府持有的股份的赎回和注销须经2024年5月7日的年度股东大会批准。
　　风险提示
　　1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
　　2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
　　3）国内消费力度不及预期；
　　4）海外能源问题再度严峻。