季报重点内容:
　　2024Q1铜业务生产经营情况
　　铜产量增长11%至198,100吨，秘鲁Quellaveco产量增长21%，智利产量增长6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　智利铜产量增加至126,100吨，受Collahuasi和El Soldado计划提高品位和产量的推动，部分被Los Bronces计划降低品位所抵消。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　Los Bronces的产量下降了8%，至48,700吨，主要是由于计划降低品位(0.47% vs.0.52%)和矿石硬度。当前矿区的不利矿石特征将继续影响作业，直到矿山的下一阶段，预计品位更高，矿石更软。该阶段的开发工作目前正在进行中，预计将从2027年初开始投产。如前所述，根据我们对改善现金产生的更广泛关注，鉴于矿山目前不利的矿石特性，从2024年中期开始，较旧、较小（约占工厂产能的40%）且成本较高的Los Bronces加工厂将进行保养和维护，直到经济效益改善。
　　在Collahuasi，在计划提高品位的推动下(1.20% vs 1.05%)，权益产量增加了13%，达到64,700吨。
　　由于计划提高品位（0.94% vs.0.72% ）和吞吐量，El Soldado的产量增加了44%至12,700吨。
　　截至2024年3月31日，平均实现价格为396美分/磅，包括70400吨暂定的399美分/磅。
　　秘鲁- Quellaveco的产量增加了21%，达到72,000吨，反映了创纪录的产量，因为该工厂在2023年6月达到了商业生产水平，尽管受修订矿山计划的影响，计划中的品位较低(0.72%对1.04%)。
　　截至2024月3月31日，平均实现价格为394美分/磅，包括71000吨暂定的402美分/磅。
　　2024年指引
　　2024年的产量指导不变，为73万- 79万吨(智利43-46万吨；秘鲁30 -33万吨)。由于Los Bronces工厂将于年中关闭，智利的生产将侧重于上半年；生产也受水供应的影响。秘鲁的产量将侧重于今年下半年，主要是因为今年上半年铜品位暂时下降到0.6-0.7%之间。
　　2024年的单位成本指导不变，为157美分/磅(智利190美分/磅)；秘鲁:110美分/磅）。
　　2024Q1镍业务生产经营情况
　　镍产量基本持平，为9500吨，因为Codemin产量的下降在很大程度上被品位的提高所抵消。
　　平均实现价格为643美分/磅，比伦敦金属交易所镍的平均价格753美分/磅低15%，主要反映了镍铁(镍业务生产的产品)的市场折扣。
　　2024年指引
　　2024年的产量指导不变，为3.6 - 3.8万吨。
　　2024年的单位成本指引不变，为600美分/磅。
　　2024Q1铂族金属生产经营情况
　　精矿中含金属量产量
　　PGM总产量下降了7%，反映了Kroondal(据报道从2023年11月开始第三方购买精矿)和Amandelbult产量下降的预期。
　　自有开采产量下降14%至504,300盎司，主要是由于在2023年第四季度处置了Kroondal，不包括Kroondal，由于Amandelbult和Mototolo的产量下降，产量下降了6%。Mogalakwena的产量为21.95万盎司，与去年同期持平。
　　受回收率降低和工厂设备故障的影响，Amandelbult的产量下降了16%，至127,100盎司。
　　Mototolo的产量下降了10%，至61,900盎司，这是由于采矿设备故障和部分矿山寿命即将结束时地面条件的挑战导致的产量下降。
　　Unki生产了62,800盎司黄金，与去年同期持平。
　　精矿的购买量增加了5%，达到329,800盎司，反映了Kroondal加工厂100%向第三方购买精矿。
　　加工产量
　　加工产量持平于62.8万盎司。在每年的第一季度，由于年度库存和加工产能的计划维护，加工产量通常处于最低水平。
　　Eskom在本季度的减载对生产没有影响。
　　销售
　　销量基本持平，为70.75万盎司。
　　平均实现价格为1483美元/PGM盎司，下跌了30%，主要原因是铑价格下跌了61%，钯价格下跌了38%。
　　2024年指引
　　2024年金属精矿和加工产量指导不变，为330万至万370盎司。
　　生产仍然受到Eskom减载的影响。2024年的单位成本指导不变，为920美元/PGM盎司。
　　2024Q1钻石业务生产经营情况
　　毛坯钻石产量下降了23%，至690万克拉，主要原因是由于市场库存高于平均水平以及毛坯钻石需求逐渐复苏的预期，生产配置发生了变化。
　　Botswana的产量下降了28%，降至500万克拉，原因是Jwaneng有意降低产量，以及Orapa为处理现有的地面库存而对工厂原矿混合物进行了短期调整。
　　Namibia的产量基本不变，为60万克拉。
　　南非的产量下降了19%，至60万克拉，这是由于在未来几年Venetia计划增加地下作业之前，较低品位的地面库存不断枯竭。
　　由于计划对品位较低的矿石进行处理，加拿大的产量下降了4%，至60万克拉。
　　随着美国年终假期对钻石珠宝的需求改善，对毛坯钻石的需求在2024年第一季度开始复苏。De Beers在2023年提供的原钻分配灵活性，加上2023年第四季度印度自愿暂停原钻进口，有助于改善该行业批发供需之间的平衡。然而，围绕经济增长前景的持续不确定性导致目标人群继续采取谨慎的购买方式，预计在今年剩余时间内，原石需求的复苏将逐步进行。因此，2024年第一季度来自两个地点的原钻销售总额为490万克拉(合并后为460万克拉)，而2023年第一季度来自三个地点的原钻销售总额为970万克拉(合并后为890万克拉)，2023年第四季度来自两个地点的原钻销售总额为280万克拉(合并后为260万克拉)。
　　合并平均实现价格上涨了23%，达到201美元/克拉，反映了销售组合向高价值毛坯钻石的转变，以及2024年第1阶段价格调整的好处，这有助于提高对高价格类别的需求。
　　2024年指引
　　鉴于市场库存高于平均水平，以及预计在今年剩余时间内原钻产量将逐步恢复，2024年的产量指导下调至2600万至2900万克拉(此前为2900万至3200万克拉)。
　　2024年的单位成本指导修订为90美元/克拉(之前为80美元/克拉)，反映了较低的产量。
　　2024Q1铁矿石生产经营情况
　　铁矿石产量持平，为1500万吨。Minas-Rio表现强劲，产量增长4%，被Kumba预期下降2%所抵消，原因是此前宣布的业务重组，以配合第三方物流限制。
　　Kumba：总产量下降至930万吨，Kolomela的产量下降12%至270万吨，原因是为了降低第三方铁路运力和缓解矿山库存限制，对矿山进行了重新配置，使产量保持一致。Sishen的产量增加了4%，达到660万吨，反映出运营稳定。
　　总销量下降了12%，至840万吨，主要是由于Saldanha Bay港口的设备可靠性面临挑战，以及恶劣的天气条件。目前，Transnet正在第二季度进行设备维护，Kumba正在增加替代装载方法，并努力确保替代装载选项，以帮助减轻影响。
　　Kumba's iron (Fe) content averaged 64.2% (Q12023: 63.1%), while the average lump:fines ratio was 66:34 (Q12023:67:33).
　　由于铁路和港口的物流挑战，成品库存总量增加到860万吨，矿山库存增加到690万吨，这仍然大大高于预期水平。该港口的库存增加至170万吨
　　Kumba的平均铁(Fe)含量为64.2%(2023Q1:63.1%)，而平均块粉比为66:34(2023Q1为67:33)。
　　平均实现价格为87美元/吨(南非离岸价，湿基)，比含铁量62%基准价格103美元/吨(南非离岸价，运费和湿度调整)低16%，受基准价格在本季度下降的重大临时价格调整的影响。这种影响超过抵消块状和铁含量的质量溢价，Kumba产品被影响。
　　Minas-Rio:产量增长4%，达到590万吨，反映出2023年底矿山准备工作良好，尽管过去六年来降雨量最高，但库存水平高，可确保第一季度生产的矿石供应。生产也受益于破碎回路和工厂的操作改进，提高了回收率。
　　销售下降9%至460万吨，低于本季度的产量，主要是由于销售的时机。
　　平均实现价格为77美元/吨(巴西离岸价，湿基)，比MetalBulletin 65的100美元/吨(巴西离岸价，运费和湿度调整)低23%，这是受基准价格在本季度下降的重大临时价格调整的影响。这一影响远远抵消了我们高质量产品的溢价，包括更高(~67%)的铁含量。
　　2024年指引
　　2024年的产量指导不变，为5800 - 6200万吨(Kumba 3500 - 3700万吨;米纳斯-里约2300 - 2500万吨)。Kumba受第三方铁路和港口可用性和性能的影响。
　　2024年的单位成本指导不变，为37美元/吨(Kumba 38美元/吨；Minas-Rio35美元/吨)。
　　2024Q1焦煤生产经营情况
　　焦煤产量增加了7%，达到380万吨，主要受Aquila地下长壁作业和Capcoal露天作业的推动。这部分被Dawson露天作业的产量下降所抵消。
　　在本季度，Moranbah和Aquila的地下长壁作业遇到了困难地层条件的挑战。Grosvenor地下作业在管理天然气水平时遇到了一些延误。
　　本季度，硬炼焦煤产量与PCI/半软炼焦煤的比例为77:23，略低于2023年第一季度(80:20)，原因是Capcoal生产了更多的PCI炼焦煤。
　　硬焦煤的平均实现价格为299美元/吨，这与308美元/吨的基准价格基本一致，反映了价格实现增长至97%(2023年第一季度:88%)，主要是由于本季度的销售时间。
　　2024年指引
　　2024年的产量指导不变，为1500万吨至1700万吨。Moranbah和Grosvenor的下一个长壁项目计划在2024年第三季度进行。由于地层条件导致的生产延迟，Aquila的长壁移动将从2024年第二季度重新安排到第三季度，这对生产的影响最小。
　　2024年的单位成本指导不变，为115美元/吨。
　　2024Q1锰业务生产经营情况
　　锰矿产量下降7%至783,800吨，主要是由于3月中旬的热带气旋Megan的影响，该气旋暂时停止了澳大利亚的业务。热带气旋造成大范围洪水，并对关键基础设施造成重大破坏。业务恢复的重点是重建关键服务和对目标矿坑进行脱水，目前正在进行基础设施恢复的研究。
　　风险提示
　　1）美联储政策收紧超预期，经济衰退风险；
　　2）俄乌冲突及巴以冲突持续的风险；
　　3）国内消费力度不及预期；
　　4）海外能源问题再度严峻。