24Q1奢侈品集团增长分化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】24Q1，LV/Kering/Hermes/Prada/Moncler营收（货币中性口径，下同）同比分别+3%/-10%/+17%/+16%/+16%，其中Hermes/Prada/Moncler营收均实现双位数增长，Kering主力品牌Gucci/YSL营收同比-18%/-6%，阶段承压。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对比23Q4，LV/Kering/Hermes/Prada/Moncler营收同比分别+10%/-4%/+18%/+13%/+16%，相较而言，LV、Kering营收增速环比下降，Hermes、Mocler营收增速环比基本持平，Prada景气度逐季上行。
　　亚洲地区领衔增长，美洲增速转正。24Q1，Hermes欧洲/亚太/美洲营收同比分别+15%/+16%/+12%；Moncler品牌亚洲/新兴市场/美洲营收同比分别+26%/+15%/+14%；Prada亚太/欧洲/美洲零售同比分别+16%/+18%/+5%。受益于日元贬值、游客增加，各品牌日本地区销售情况良好，Hermes日本营收、Prada日本零售同比分别+25%、+46%。
　　分品类看皮制品增长较优。24Q1，Hermes皮具/成衣/丝绸/香化/手表营收同比分别+20%/+16%/+8%/+4%/+4%，各品牌均实现同比增长，其中皮具、成衣领衔。LV精品零售/香化/时尚皮具/手表珠宝/酒类营收同比分别+11%/+7%/+2%/-2%/-12%。
　　Moncler零售增速亮眼，Miu Miu零售同比+89%。23Q1Moncler旗下品牌Moncler/Stone Island营收同比+20%/-5%，其中零售同比+26%/+31%，强劲的零售渠道表现为品牌增长护航。Prada旗下品牌Miu Miu延续高速增长，24Q1零售同比+89%，我们认为主因FW24时尚秀广受好评，与Church’s、New Balance联名等进一步增强其品牌力。
　　美国3月服装零售额同比增1.4%。美国3月零售及食品服务销售数据显示，3月美国零售额同比+3.6%，增幅较2月扩大2.2pcts；服装零售额同比增1.4%，增幅较2月收窄0.7pcts，自23年12月持续跑赢服装CPI。结合欧美头部服装企业最新财报业绩指引，Nike/Adidas/Puma对2024财年的业绩指引分别为营收同比增长1%/中单位数/中单位数，我们认为海外服饰消费在库存持续清理的基础上，需求延续弱复苏趋势，建议关注在品牌补库基础上，具备强订单开拓能力的优质制造企业。
　　投资建议。品牌服饰：我们认为市场对业绩确定性的偏好高于业绩成长性，低估值+高股息仍是主线之一，建议关注A股：海澜之家、富安娜、锦泓集团；港股：江南布衣、滔搏、波司登。优质制造：我们认为当前优质制造企业拥有三条投资主线：①具备优质客户开拓能力，②能在核心客户中持续提升供应商份额，③现金储备充足、资本开支稳健，具备高分红能力。建议重点关注华利集团、九兴控股、申洲国际、伟星股份、新澳股份、裕元集团。
　　风险提示。消费者喜好改变，行业竞争加剧，经济下行零售环境疲软。