核心观点：中共中央政治局于4月30日召开一季度经济工作会议。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】会议通稿指出“经济持续回升向好仍面临诸多挑战”，降低了政策刺激突然退出的可能性。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）除了重申继续实施积极的财政政策和稳健的货币政策并强调落实之外，我们认为通稿对房地产支持政策的表述是一大亮点，后续期待政府推出更多消化存量房产和优化增量住房的具体措施。在政策支持继续的背景下，我们维持全年4.9%的经济增速预测不变。
　　中央似乎并未对支持经济持续向好放松警惕。此前，我们曾担心远超预期的一季度经济增速或引起政策刺激的过早退出。不过此次会议里中央对经济形势的定调基本消除了我们的担忧。会议通稿指出诸多挑战，包括“有效需求仍然不足，企业经营压力较大，重点领域风险隐患较多，国内大循环不够顺畅，外部环境复杂性、严峻性、不确定性明显上升”。这和我们对中国经济形势的判断基本吻合。
　　对房地产支持政策的表述是通稿的一大亮点，后续期待政府推出更多消化存量房产和优化增量住房的具体措施。除了重申“继续坚持因城施策，压实地方政府、房地产企业、金融机构各方责任，切实做好保交房工作，保障购房人合法权益……抓紧构建房地产发展新模式，促进房地产高质量发展”外，会议要求“结合房地产市场供求关系的新变化、人民群众对优质住房的新期待，统筹研究消化存量房产和优化增量住房的政策措施”。结合此前需求端购房政策优化虽然一直升级，但是房屋销售依然低迷的情况，我们认为这一提法意味着在政府或对消化存量房产和优化增量住房做更多部署。具体消化库存的方式除了在城中村改造中全国化推进“房票安置”（类似于此前广州）、央行提供贷款支持试点城市购买商品房用作长租房之外，或提出更具规模的增量措施。我们依然坚信在居民购房信心仍未明显修复的情况下，政策支持或是帮助房地产行业企稳的重要因素。
　　财政政策仍将领衔经济复苏，稳投资和促消费仍为扩大有效需求的两大手段。在投资端，和我们此前预期的一致，政府呼吁“加快专项债发行使用进度”，并要求“及早发行并用好超长期特别国债”。一季度专项债发行节奏较慢，在政策呼吁下，我们相信专项债和超长期国债的发行节奏或明显加快。考虑到二到四季度还有超过三万亿元专项债和一万亿元超长期特别国债将发行，我们预计基建投资增速或保持稳健。
　　在消费端，会议要求“落实好大规模设备更新和消费品以旧换新行动方案”。4月26日《汽车以旧换新补贴实施细则》发布，补贴幅度和中央政府补贴比例均高于此前市场预期。我们估算设备更新和消费品以旧换新或提振今年经济增速0.5~0.6个百分点。
　　会议要求继续实施好稳健的货币政策。在货币政策上，通稿重申“灵活运用利率和存款准备金率等政策工具，加大对实体经济支持力度，降低社会综合融资成本”。在我们来看，此表述并未对将来货币政策取向提供多少线索。不过基于此前4月18日中国人民银行例行政策发布会中的表述，我们认为宽松的货币政策或变得更为谨慎，视乎经济恢复和目标实现情况而定（参见：月度宏观洞察：中国经济增速好于预期，降低推出显著刺激可能性）。
　　在产业政策上，会议强调推动长三角一体化发展。在欧美国家连续对中国产能过剩问题施压，中美科技脱钩继续的背景下，产业升级和提高自主创新能力将是产业政策的重中之重。
　　此外，会议预告期待已久的三中全会将在7月召开。五年一次的三中全会或对将来五年的改革做详细部署（图表1）。
　　风险提示：房地产行业迟迟不能企稳、出口急剧恶化、地缘政治风险。