4月中国互联网板块情绪回升，截至4月29日，中概互联网指数月环比涨9%，对比纳指降2%/恒指涨7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】行业：社交/生活服务+15%>文娱+12%>游戏/OTA +10%>电商+7%>搜索及广告+1%>教育-0.3%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　生活服务：美团（4月股价+15%）新业务减亏指引提振信心，预计外卖市占维持领先，2024年AOV或仍呈下降趋势，单量提升是主要增量。到店虽竞争激烈，但行业天花板高，预计2024年GTV超1万亿元，核销后仍为竞对2-3倍，格局稳定，合理估值可对应15倍市盈率，好于电商。
　　文娱：爱奇艺（+20%）1季度剧集播放基本符合预期，基石会员稳固，减促带动ARM提升驱动会员收入增长。哔哩（+19%）《三国：谋定天下》4月17日开启终测，游戏下半年可见性增强，618与拼多多/唯品会打通带货合作有望拉动广告收入，维持3季度经调整经营利润扭亏为盈预期。
　　游戏：腾讯（+14%）受流水摊销及端游高基数影响，预计1季度游戏收入同比降2%，随着老游加强运营和流水确收及新游上线（《DNF手游》5月21日），2季度增速转正。网易（-7%）《射雕》不及预期、《逆水寒》波动及新游上线在2季度末/3季度，预计上半年手游收入同比增10-15%。
　　OTA：携程（+12%）：预计出游频率和价格持续拉动人均GMV，出境价格考虑海外通胀，仍将比2019年高10-15%，利润有上调空间。
　　电商：京东（+9%）业务调整影响减弱，预计1季度零售收入增速中高个位数，但利润率承压。拼多多（+9%）用户消费频次及广告变现率提升继续带动主站GMV/收入增长。阿里（+6%）1季度电商GMV增速与行业差异缩小，服饰品类增长显著，天猫佣金收入同比下降。
　　教育：好未来（+12%）：预计2025财年1季度培优/内容解决方案维持60%+/85%+的高增速，2025财年教学点扩张30%+。高途（+3%）：预计1季度收入同比增32%，K12受寒假需求及营销转化提升拉动增33%。新东方（-6%）：预计2024财年4季度收入同比增38%，运营利润率或同比下降，主要受东方甄选投入加大及教育业务淡季、文旅投入影响。
　　广告：腾讯视频号广告库存仍有提升，技术加持下内容推荐优化、转化率提升，预计1季度广告收入同比增20%。百度（+1%）核心广告主行业分散，在营销需求不确定性下，预计1季度广告收入同比增2%。与特斯拉地图合作对财务影响小，但长期有利于百度智驾解决方案的进一步落地。
　　4月报告：业绩：新东方/好未来；业绩预览：腾讯/阿里/百度/新东方/好未来/高途；快报：网易暴雪恢复合作/百度Create AI大会/爱奇艺世界大会；月报：游戏/电商。
　　投资启示：1季度多数公司业绩指引符合预期。游戏版号平稳发放，重点关注腾讯/网易新游表现。教育强需求带动收入表现强劲，好未来/新东方素养业务持续高增长，教学点稳步扩张，新东方投入短期影响利润释放节奏，但其教育服务估值相较行业有提升空间。OTA受益于细分需求及出行结构变化，考虑出境恢复携程利润仍有上调空间。拼多多TEMU降低单一国家占比，内地主站货币化率保持提升趋势有望继续带动盈利释放。文娱仍看好音乐行业增长空间，付费墙及会员精细化运营有驱动业绩超预期可能。