盈利降幅超同业。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2024年1季度新华盈利同比下降28.6%，盈利降幅高于同业，主要因为去年同期基数较高，受利率下行、股票市场波动影响投资收益，以及利息支出同比增长（2023年4季度发行资本补充债）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　保费结构显著优化，十年期以上期交占比大幅提升；业务品质优化。保费收入同比下降11.7%，降幅主要来自银保渠道趸交保费；新单期交保费同比下降4.2%，十年期以上保费在去年同期低位上大幅上升83.9%，占新单期交保费的比重为11%，较2023年下降1.2个百分点，但同比大幅提升5.3个百分点。13/25个月继续率同比提升超5个百分点。
　　 1季度新业务价值同比增长51%，增速领先同业。其中银保渠道同比增速超20%，个险渠道增速超50%。1季度新单期交保费同比下降4.2%，新业务价值增长预计主要来自新业务价值率提升（预定利率下调，业务结构优化，银保渠道报行合一降本增效）。由于2、3季度行业面临较高同比基数，新业务价值增速将较1季度放缓。
　　总投资收益率同比下降。投资资产较上年末增长2.3%，我们计算投资收益同比下降4.6%。1季度年化总投资收益率4.6%，同比下降0.6个百分点；综合投资收益率6.7%，同比上升1个百分点。
　　上调至买入评级。公司交易性金融资产占投资资产的比重为31%，占比高于同业，盈利具有更高波动性。由于公司去年下半年为净亏损，我们预计公司盈利有望在后续季度的低基数上呈现回升趋势，基于新会计准则，预计公司2024年归母净利润约为人民币100亿元，同比增长15.2%。我们维持目标价20.5港元（对应2024年市净率0.53倍），考虑到公司当前估值偏低，股息率超6%，同时随着房地产市场边际企稳，10年期国债收益率在低位上有望回升，缓解市场对行业利差损的担忧，我们将公司评级从中性上调至买入。