1季度业绩低于预期,和龙头毛利率差距扩大:公司2024年1季度收入14.4亿元人民币(下同),同比/环比+0.8%/-22.9%,归母/扣非净亏损0.06/0.09亿元,同比下降151%/419%,2022年以来首次单季亏损,低于我们预期,主要是由于毛利率、销量低于预期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司1季度冷修850吨老产线,光伏玻璃产量环比小幅下降,同时由去年4季度的销大于产转为产大于销,导致销量下降。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据卓创资讯,1季度2.0毫米光伏玻璃均价环比下跌9%,导致毛利率创出8.2%的多年新低,同比/环比下降1.7/3.6个百分点,和龙头福莱特的差距环比扩大1.6个百分点至13.3个百分点。销售/管理/研发/财务费用率0.4%/2.6%/3.8%/1.4%,同比-0.2/+0.1/-0.3/+0.2个百分点。扣非归母净利率-0.6%,同比/环比下降0.8/6.1个百分点。
4月玻璃价格上涨但去库存告一段落,下半年将再度供过于求:3月光伏玻璃快速去库,推动4月价格上涨3%,同时纯碱、天然气价格下跌导致成本下降,推动行业利润率明显改善。行业4月上半月继续去库,但随着部分组件厂商下调开工率,下半月开始缓慢累库。近期行业投产明显加快,3月以来已有9500吨新产能点火,其中3月30日以来高达7500吨(包括公司今日点火的洛阳新能源1200吨),根据各厂商投产计划,我们预计3-6月或将达1.7万吨(2月底全球产能约10万吨),年底全球产能将同比增长2.5万吨(或23%)至13.1万吨,增速仍然较快。考虑到新产能三个月的爬坡期,我们预计供应将从6月开始逐月快速增长,但组件产量在高基数上继续大幅提升的可能性较低,因此下半年尤其是4季度将再度供过于求。
下调目标价,维持中性:由于1季度业绩低于预期,我们下调2024-26年盈利13%/15%/14%,基于7.7倍2024年市盈率,将目标价下调至4.98港元(原5.71港元)。维持中性