业绩前瞻：我们预计公司2024Q1收入310亿元，同比持平；其中，百度核心收入234亿元，同比增长接近2%；爱奇艺收入78亿元，同比下滑6%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】预计公司Non-GAAP经营利润60亿元，其中百度核心NonGAAP经营利润52亿元，百度核心Non-GAAP经营利润率22.2%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）预计公司Non-GAAP净利润51亿元；其中百度核心Non-GAAP净利润48亿元。
　　我们预计百度核心收入不及此前预期，主要系广告业务承压。我们预计2024Q1百度核心收入234亿元，同比增长接近2%，其中广告收入受宏观经济影响，预计同比微增，主要系汽车、房产等行业客户广告投放表现较弱，旅游/医疗/电商等行业相对较好。云计算业务预计同比高单位数增长，AI占比继续提升。非云非广告业务短期摸索发展方向，我们预计收入略有承压。我们预计上半年趋势与Q1相似，整体广告收入有所承压，云计算业务贡献主要增量。
　　 AI业务持续推进，看好其驱动公司云业务继续成长。1）公司AI产品及服务正稳步推进。根据4月份百度在2024年AI开发者大会披露，文心一言用户数及API日均调用量均已突破2亿，服务客户数达8.5万，利用千帆平台开发的AI原生应用数超过19万。相比一年前，文心大模型的算法训练效率提升到原来5.1倍，周均训练有效率达到98.8%，推理性能提升105倍，推理成本降到原来1%。2）模型矩阵逐渐完善，有望为更多类型客户/应用场景服务。百度大模型上新5个新版本，主打轻量化、性价比、实际场景，其中参数量最小的版本Tiny强调极致低成本、低延迟、高并发，适用于端侧推理等场景。公司亦面向垂直场景推出ERNIECharacter和ERNIEFunctions，可面向角色扮演类应用场景和工具调用场景，并已分别与智能硬件厂商、旅游出行APP达成合作。3）我们看好公司AI模型能力提升及场景拓展推动云计算收入增长。截至24年3月份，百度智能云已服务8万企业用户，累计帮助用户精调1.3万个大模型和开发出16万个大模型应用，后续随着模型矩阵完善挖掘更多客户需求，云业务有望继续贡献增量。
　　盈利预测与投资评级：我们看好公司AI业务长期发展，但考虑到一季度整体广告业务仍有承压，我们将公司2024-2026年收入预测由1432/1524/1607亿元下调至1396/1500/1585亿元，将Non-GAAP净利润由290/315/352亿元下调至288/311/345亿元，对应2024年Non-GAAPPE为9倍，维持“买入”评级。
　　风险提示：政策风险，技术发展不及预期风险，AI伦理风险，自动驾驶，技术风险，市场竞争风险。