策略摘要
单边建议关注稳增长政策下的机会;套利建议关注流动性和经济预期修正过程中的收益率曲线陡峭化机会;套保建议采用2406合约适度套保。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
核心观点
■市场分析
负债端:关注央行公开市场购买国债。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)1)化债:财政部副部长王东伟表示,财政部将更好统筹发展与安全,持续推动地方政府债务风险防范化解工作,加快化债方案推进实施,分类推进地方政府融资平台改革转型。《2023年中国财政政策执行情况报告》强调专项债加大重点领域补短板力度。2)通胀:3月CPI同比上涨放缓至0.1%,PPI同比下降扩大至2.8%;铜价首次触及每吨10000美元。3)货币:3月货币供应量M2同比+8.3%,M1同比+1.1%,M2-M1剪刀差7.2%,较2月收窄。4)流动性:政府工作报告提出财政政策“适度加力、提质增效”,货币政策“灵活适度、精准有效”,增强宏观政策取向一致性;央行有关部门负责人日前表示,央行在二级市场开展国债买卖,可以作为一种流动性管理方式和货币政策工具储备;中美达成五点共识。
资产端:经济环比放缓,关注财政政策。1)经济活动:政治局强调要抓好高质量发展这个首要任务,加快发展新质生产力;一季度规模以上工业企业利润同比增长6.1%,固定资产投资同比增长4.5%,社会消费品零售总额同比增长4.7%;一季度全国规模以上工业企业实现利润总额同比增长4.3%。2)贸易活动:3月出口以美元计同比降7.5%,进口同比降1.9%。3)融资活动:央行将设立科技创新和技术改造再贷款;3月社会融资规模增量4.87万亿,同比少增0.51万亿;人民币贷款增加3.09万,同比少增8000亿。4)房地产:南京发布《关于合法稳定住所落户有关事项的通知(征求意见稿)》;3月70大中城市中有11城新房价格上涨,比2月多3个;1-3月房企到位资金同比下降26%。
■策略
单边:2406合约谨慎偏空。
套利:收益率曲线短期陡峭化(+2×TS-1×T),密切关注平坦化的开启(+1×T2×TS)。
套保:中期存调整压力,空头可采用远月合约适度套保。
■风险提示
经济大幅弱于预期,流动性宽松低预期