策略摘要
　　PX、PTA、PF逢低做多套保，近期宏观情绪偏弱，但PX和PTA去库下价格相对抗跌。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期，汽油表现平平叠加PX现实库存压力压制PX加工费弹性，但中期二季度仍有PX集中检修带来的去库预期，若PX库存压力能得到有效去化，国内去库+海外芳烃需求共振或将能提振PXN的估值，建议对PX远月合约逢低做多套保，但亚洲PX库存不低可能限制上涨幅度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）TA当前库存压力仍高，但集中检修下整体去库，基差反弹，同时下游聚酯和终端织造负荷高位，需求端有支撑，临近五一聚酯工厂补货需求和去库逻辑支撑，PTA价格相对抗跌，中长期需要关注后期季节性淡季下游的负荷下降风险以及5月PTA检修兑现情况。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑，PF自身生产利润空间不大。
　　核心观点
　　■市场分析
　　上游芳烃方面，近两周芳烃调油利润环比转弱，汽油需求略显疲软，但整体芳烃端对PX\PTA支撑仍在。
　　PX方面，PX加工费325美元/吨（-9），和石脑油裂解呈现跷跷板效应，本周以来石脑油裂解在现货招标支持下反弹，同时由于PTA的集中检修和调油需求转弱，PXN被压缩。短期，原油下跌影响PX做多心态且汽油市场表现平平，虽然PX近期集中检修，但预期已落地同时现实库存压力依然有待缓解，压制PX内盘价格。中期来看，二季度中国PX检修相对集中，需要关注PX 4~5月去库幅度，若PX库存压力能实际得到有效去化，同时海外芳烃需求能有共振，这或将能提振PXN的估值。建议对PXN和PX逢低做多套保。
　　TA方面，近期检修较多，整体TA 4月去库预期，TA基差-1元/吨（+0）近期维持偏强，社会流通性边际收紧，大量库存转换为仓单形式，TA现货加工费232元/吨（+14）。当前整体TA库存压力维持，另外前期检修计划均已兑现，4月中下陆续重启中，后期预计TA加工费震荡偏弱，但PX集中检修兑现下，后期PTA装置相对不确定性更大，关注PTA意外检修结构错配带来的加工费阶段性机会。下游方面，当前终端织造环节和下游聚酯开工高位维持，短期下游需求支撑仍在，预计五一前会有一波集中补库，或能阶段性提振市场价格，但中长期看，5月下~7月需求存在转弱预期，主要是因为纺织行业淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力，关注五一前后终端负荷变化。
　　PF方面，基差-40元/吨（+0），PF生产利润-176元/吨（+13），维持生产亏损状态，主要跟随成本波动，关注五一前下游阶段性补库情况。
　　■策略
　　PX、PTA、PF逢低做多套保，近期宏观情绪偏弱，但PX和PTA去库下价格相对抗跌。短期，汽油表现平平叠加PX现实库存压力压制PX加工费弹性，但中期二季度仍有PX集中检修带来的去库预期，若PX库存压力能得到有效去化，国内去库+海外芳烃需求共振或将能提振PXN的估值，建议对PX远月合约逢低做多套保，但亚洲PX库存不低可能限制上涨幅度。TA当前库存压力仍高，但集中检修下整体去库，基差反弹，同时下游聚酯和终端织造负荷高位，需求端有支撑，临近五一聚酯工厂补货需求和去库逻辑支撑，PTA价格相对抗跌，中长期需要关注后期季节性淡季下游的负荷下降风险以及5月PTA检修兑现情况。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑，PF自身生产利润空间不大。
　　■风险
　　原油价格大幅波动，下游需求持续性，PTA检修兑现进度