策略摘要
　　PX、PTA、PF逢低做多套保，近期关注原油价格波动。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】短期，现实库存压力压制PX加工费弹性，但中期二季度仍有PX集中检修带来的去库预期，若PX库存压力能得到有效去化，国内去库+海外芳烃需求共振或将能提振PXN的估值，建议对PX远月合约逢低做多套保，但亚洲PX库存不低可能限制上涨幅度。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）TA当前库存压力仍高，但集中检修下整体去库，基差反弹，同时下游聚酯和终端织造负荷高位，需求端有支撑，临近五一聚酯工厂补货需求和去库逻辑支撑，短期PTA价格相对抗跌，中长期需要关注后期季节性淡季下游的负荷下降风险以及5月PTA检修兑现情况。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑，PF自身生产利润空间不大。
　　核心观点
　　■市场分析
　　上游芳烃方面，近期海外芳烃价格偏稳，4月上亚洲仍有一批芳烃运往欧美，警惕后续芳烃调油需求对国内外PX装置的影响，芳烃端对PX\PTA支撑仍在。
　　PX方面，PX加工费355美元/吨（-4）。短期，原油下跌影响PX做多心态且汽油市场表现平平，虽然PX近期集中检修，但现实库存压力依然有待缓解，压制PX内盘价格。中期来看，二季度中国PX检修相对集中，需要关注后续镇海炼化、富海等几套PX装置的检修进一步进展，PX 4~5月有望去库，若PX库存压力能实际得到有效去化，进一步期现结构转为back结构，国内去库+海外芳烃需求共振下，这或将能提振PXN的估值。建议对PXN和PX逢低做多套保。
　　TA方面，近期检修较多，整体TA 4月去库预期，TA基差-3元/吨（+0）近期维持偏强，TA加工费209元/吨（+44）。短期TA库存压力维持且社会流通性仍比较充裕，另外前期检修计划均已兑现，4月中下陆续重启中，后期预计TA加工费震荡偏弱，但PX集中检修兑现下，后期PTA装置相对不确定性更大，关注PTA意外检修结构错配带来的加工费阶段性机会。下游方面，当前终端织造环节和下游聚酯开工高位维持，短期下游需求支撑仍在，预计五一前会有一波集中补库，或能阶段性提振市场价格，但中长期看，5月下~7月需求存在转弱预期，主要是因为纺织行业淡季以及瓶片新产能逐步释放带来的负荷压力，关注五一前后终端负荷变化。
　　PF方面，基差-40元/吨（+20），PF生产利润-158元/吨（+64），维持生产亏损状态，主要跟随成本波动，关注五一前下游阶段性补库情况。
　　 ■策略
　　PX、PTA、PF逢低做多套保，近期关注原油价格波动。短期，现实库存压力压制PX加工费弹性，但中期二季度仍有PX集中检修带来的去库预期，若PX库存压力能得到有效去化，国内去库+海外芳烃需求共振或将能提振PXN的估值，建议对PX远月合约逢低做多套保，但亚洲PX库存不低可能限制上涨幅度。TA当前库存压力仍高，但集中检修下整体去库，基差反弹，同时下游聚酯和终端织造负荷高位，需求端有支撑，临近五一聚酯工厂补货需求和去库逻辑支撑，PTA价格相对抗跌，中长期需要关注后期季节性淡季下游的负荷下降风险以及5月PTA检修兑现情况。PF主要逻辑仍是PX和PTA去库带来的成本支撑，PF自身生产利润空间不大。
　　■风险
　　原油价格大幅波动，下游需求持续性，PTA检修兑现进度