基金配置建议:攻守平衡配置
12月回顾:A股下跌、美股上涨,美元指数下行,美债、国债利率下行。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】美国通胀持续回落、美联储加息接近尾声,美债利率下行,美元下跌。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)全球流动性改善,叠加避险情绪降温,美股上涨。国内经济曲折复苏,需求端动能偏弱,A股下跌。国有大行降息,国债利率下行。
1月展望:资产配置的逻辑。股债轮动模型显示,当前增长因子连续小幅回升,通胀因子下行,信用因子下行。信用的下行加大了增长回升可持续性的担忧,股票市场胜率依然不高,模型尚未发出大幅加仓股票的信号。但从赔率来看,股票市场的性价比较高,具有配置价值,股债适当再平衡。
从成长—价值的轮动模型来看,美债实际利率和市场因子是成长价值风格的关键驱动因素,解释了国证成长/价值指数66%的变动。当前美债利率小幅下行,市场因子动量仍在下行,价值切换成长风格仍有一定制约,可以在红利防御前提下,逐步布局成长。
基于“货币—信用”的大小盘轮动模型显示,当前流动性因子偏紧,信用因子下行,从历史经验看,这种情况可能大盘占优。但当前流动性因子的收紧主要是由于稳汇率和债券发行带来的冲击,并非因为信用过高导致的货币政策收紧,市场仍在交易未来宽松的预期,因此小盘仍相对占优。
1月基金配置策略。基于赔率——胜率框架,无论大类资产的股债、还是股票市场的成长/价值风格都面临再平衡配置。权益资产高赔率低胜率,股债再平衡。风格资产可在红利防御的前提下,逐步布局成长风格。市场交易未来宽松预期,小盘风格相对占优,债基关注短久期品种。我们建议关注中欧电子信息产业(004616.OF,中高风险)、东方红中证东方红红利低波动(012708.OF,中高风险)、大成景恒(090019.OF,中高风险)、中银稳健添利(380009.OF,中风险)、鹏华稳利短债(007515.OF,低风险)。
风险提示:国内稳增长不及预期;美联储紧缩超预期;地缘政治冲突;基金样本存在遗漏。