三季度利润增速回升,“盈利底”或现。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
2023Q3,A股整体归母净利润累计同比从Q2的-3.2%上行至-1.7%;单季度同比转正。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)剔除金融后,单季度同比大幅提升15.7pct至3.9%。
A股利润环比优于季节性,盈利能力得到修复。2023Q3全A归母净利润环比-1.8%,显著优于历史(-5.8%)。剔除金融后,大幅提升14.8pct。
主板归母净利润得到大幅修复,而科创板、创业板利润增速表现不及Q2。无论绝对增速还是增速变动视角,主板利润均领先其他板块。
销售净利率小幅上行,ROE延续低迷。
2023Q3,全A非金融ROE(TTM)为6.7%,与Q2持平。杜邦拆分来看,销售净利率小幅上行支撑ROE止跌,但未能带动其摆脱低迷。全A非金融资产周转率(TTM)与资产负债率均下行,分别为62.3%、58.5%;销售净利率(TTM)小幅上行0.04pct至4.45%。
销售净利率提升主要由毛利率带来,融资成本使得企业财务承压。
2023Q3,全A非金融毛利率提升0.04pct至17.57%,反应企业盈利能力改善。但财务费用率(TTM)较2023Q2上行0.07pct至0.88%。
主板(非金融、两油)ROE(TTM)企稳,创业板(除温氏股份)、科创板、北证均未止跌。板块之间产生分化主要是由于盈利表现不同,主板(非金融、两油)销售净利率回升,而其余板块均表现不佳,显示主板具备一定经营韧性。分母端总资产增速下滑是科创板资产周转率提升的主要驱动力,其资产周转率提升或不具备持续性。资产负债率来看,科创板及北证更具扩张意愿。
经营活动现金流充足,货币资金充裕。
经营活动带来的现金流净额创2013年来新高,2023Q3全A非金融两油由经营活动带来的现金流净额为3.20万亿元,占收入比重提升1.15pct至7.68%。
货币资金充裕,债务受覆盖程度处历史较高水平。2023Q3,剔除金融两油后,货币资金与流动负债之比为0.34,较Q2略有回调,但仍处于2013年以来的较高水平,显示A股上市公司对债务的偿付能力较高,现金充足。
三季度TMT景气度高增,上游周期边际改善。
营收角度,上游周期(含上游能源与上游材料)营收增速掉头向上,TMT营收转为正增长,其余行业表现均不及Q2。盈利角度,上游周期、TMT边际改善,可选消费、基础设施及建设盈利加速。
上游能源受周期影响仍处下降区间,石油石化业绩边际改善;上游材料业绩普遍回升,钢铁修复显著;中游制造营收及利润增速放缓,新能源表现分化;TMT行业高景气,影视院线、游戏业绩修复显著;必选消费表现疲弱,ROE分化;可选消费优于必选消费,汽车、社会服务高增长;假期出行高峰为基础设施及建设带来业绩改善;金融地产业绩延续下滑,地产转型服务。
展望:行业层面业绩分化,TMT业绩增长具可持续性。
三季度盈利筑底,行业层面业绩分化。考虑到拉动TMT行业ROE增长主要由销售净利率提升贡献,随着AI+传媒降本增效、半导体库存底探底拉动价格、美国芯片禁令带来国产替代等,TMT高景气将进一步延续。
金融地产板块回归政策博弈行情。“金融强国”、“认房不认贷”、“三大工程”建设等政策利好金融、地产,但目前数据层面两者均无明显起色。后期仍需观测靴子落地后的实际拉动作用及居民信心修复情况。
风险提示:基本面修复不及预期;财政与货币政策不及预期;引用数据滞后或不及时;地缘政治扰动等突发事件;国内外政策变动,如进出口政策变化等。