总体判断：A股三季度盈利触底回升，或进入新一轮上行区间。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】历史上来看，A股盈利周期持续时间约12-14个季度，上轮盈利周期从2016年Q1开始，在2018Q4见底，当前上市公司盈利周期或已进入新一轮上行区间。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　全部A股盈利情况：净利润增速由负转正，毛利率改善。
　　1）整体增速及毛利：23Q3全A单季归母净利润增速由负转正，同比增速相较上期提升9.7个百分点。非金融企业毛利率17.7%，相较Q2提升0.44个百分点，但仍低于21年同期5个百分点。全A/全A非金融单季度归母净利同比分别回升至2%和4%，非金融企业当前归母净利同比增速为2022年Q2以来新高。银行Q3单季归母净利同比1.1%，增速为20年Q3以来新低；非银单季同比-20.6%，相较上期降幅收窄6.62个百分点。全A非金融企业毛利率自22年Q1以来持续回升，可选消费行业大多实现连续两期毛利率改善。
　　2）非金融企业Q3单季ROE与去年同期基本持平，净利率小幅提升0.13个百分点，但资产周转率和权益乘数下滑0.61和0.32个百分点。2023Q3全A单季ROE约2.1%，与23Q2和去年同期基本持平，但仍低于21年同期0.35个百分点。销售净利率小幅改善的背景下，Q3资产周转率下滑，杠杆率提升。前者表明下游需求景气仍处于地位，后者可能与融资利率下降有关，债务融资的规模有所提升，导致上市企业杠杆率提升，财务费用扩大。
　　3）产能投放与库存增长：资本开支同比再度大幅下行，产能投放谨慎。扣除石油石化后的制造业23年Q3在建工程同比增速为-6.3%，较2023Q2大幅下降26.8个百分点；固定资产同比增速2.7%，较2023Q2下降8.3个百分点，继上个季度大幅改善后增速回落。此外，营收增速相比2023Q2小幅下降0.5个百分点，并且低于同期固定资产增速，显示下游需求较弱。
　　4）现金流：企业回款能力边际改善。23Q3全A非金融企业经营活动现金流累计同比为42%，实现今年连续三个季度持续改善。销售商品、提供劳务收到的现金流占营业收入的比重较去年同期略有下降，但绝对值重回100%以上。
　　创业板：2023Q3单季净利润增速同比-0.8%。23Q3创业板单季度归母净利同比增速为-0.8%，单季度扣非净利同比增速为-5.5%，单季度收入增速为7.1%，高于2023Q2的9.8%，但低于2022Q3同期水平。毛利率水平与2023Q2基本持平。ROE方面，23Q3创业板单季ROE为2.14%，较上期和去年同期分别下降0.05/0.29个百分点，与销售净利率下降有关。
　　行业：消费恢复显著，TMT触底回升。PPI持续低迷的背景下，上游原材料行业Q3单季归母净利润增速均为负。中游制造表现有所分化，成本端影响较大的建材、化工和公用事业受益于上游价格下降，Q3单季归母净利润显著改善，分别提升5、8和17个百分点；但需求端影响较大的机械设备、电力设备相较Q2分别下滑2、15个百分点。社会服务、美容护理等下游消费行业业绩趋势上行较为显著，均出现连续两期增长加速。TMT除了电子以外业绩均增速为正，其中传媒Q3同比21%，连续2个季度增速向上。电子相较Q2的-40%出现显著改善。
　　风险提示：核心假设不当、历史经验失效、海外冲击超预期等。