策略——历史上指数和PMI背离超过一个季度后发生了什么？
　　（一）历史上看，几乎每一次的经济复苏期，指数及强经济相关行业都能够反弹
　　决定指数及强经济相关行业（白酒、恒生科技）运行趋势的核心是经济基本面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】10年至今，不管经济复苏周期的长短，几乎每一次的经济复苏期，强经济相关行业都能够获得明显的超额收益。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）并且沪深300能够反弹。
　　（二）但是，出现过两次经济修复但是指数并未反弹的情况
　　PMI修复但指数未反弹，主要原因可能是市场认为后续经济仍然恢复缓慢/难以恢复（中长期贷款增速不能持续性回升），导致指数及强经济相关板块持续低位运行。熊市环境下，政策宽松虽然能够导致市场见底，但市场回升，仍然需要经济持续地复苏。
　　归根结底，是由于PMI分项中，新订单PMI占比达到30%，具有较强的领先意义，能够领先中长期贷款增速回升，而强经济相关板块走势和中长期贷款增速高度一致（中长期贷款增速的回升可能当作是经济持续地复苏的标志）。
　　【2012年9-11月】：二季度经济下滑较快，三季度经济迟迟未改善，政策刺激不断落空，市场对利好钝化、利空敏感，市场继续大幅回落。
　　二季度下滑速度过快，三季度经济迟迟未改善。
　　【2014年3-6月】：政策力度较大（资本市场改革牛），但经济弱复苏，GDP增速低于目标且风险较多，市场纠结、底部震荡。
　　经济继续下行预期，地产、制造业、出口下行压力大，基建托底。
　　但政策力度较大，托底市场：2014年也被通常认为是改革牛，源于上半年开始的一系列资本市场改革，拓宽市场增量资金。
　　（三）什么时候能够补涨？以12年末及14年中为例，一旦经济持续超预期，指数会迅速回补缺口
　　当前与12年末、14年中相似，市场仍然担心经济修复的延续性不强、后续如果有一些重要变化，能够让市场预期ROE可以持续回升，那么指数就有望摆脱底部区域。
　　市场风格主要取决于哪种风格的业绩占优。
　　当前与12年末、14年中相似，市场仍然担心经济修复不及预期。但当前PMI新订单快速上行，有望带动中长期贷款增速回升，从而指数及经济强相关板块回补缺口。更为有利的是，目前库存以及细分行业，相比与以往处于历史低位。但不利的是，目前地产下行风险还是相对较大。