周度主题观察——冲突叙事蔓延
　　过去一周，市场在地缘政治冲击、贸易冲突和经济数据中难以抉择。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】机构重仓的核心资产遭受抛售再次确认了市场面临的流动性压力，特别是衍生品关联较多的核心权重板块。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）主题观察的角度看，这一周信息庞杂，真假难辨，清晰的投资叙事仍然是能源、粮食、部分金属和流动性收紧。未来一段时间，全球冲突的叙事仍然是市场的关键变量。
　　以色列战争爆发以来，全球叙事战在网络上推波助澜，不断考验各国政府引导叙事的能力。一些国家开始意识到愤怒情绪对本土政治的挑战，开始严格限制战争信息的传播和社交媒体沟通。美国在中东军事基地受到武力攻击，并直接开火反击，以色列地面进入加沙地带只是时间问题，战争在各方推动降噪的努力中仍然不断扩大、升级。周末，美国总统拜登关于美国制造业需要支持多线作战的讲话受到广泛关注，更广泛的冲突将是市场需要面对的事实。
　　随着美国原油产量跃居全球第一，更广泛的战争动员可能推动美国页岩生产的政策调整，放松相关产能限制，推动油气开采需求。此外，战争和贸易冲突正在重塑全球战略矿产的供应链。澳洲政府本周宣布，关键矿产清单将面临重大调整，如焦煤、铝土矿和铁矿石可能会入表。未来一段时间，大宗商品相关的贸易、运输限制政策可能会进一步提速，推动含能产品价格走高，比如铝等。
　　俄乌战场上，随着乌克兰恢复黑海粮食外运的能力，俄罗斯不断袭击敖德萨地区的粮食储存设施，以限制乌克兰粮食出口能力。此外，美国阿肯色州在本周要求先正达公司退回购买的本州土地，而中国与俄罗斯也同期签订了为期12年的粮食供应合同，为两国历史上最大的粮食供应合同。全球粮食供应链正在快速重塑，直接影响到船运、食品加工业的布局和发展。市场需要重新认识长期供应调整带来的价格变化。作为最大的粮食进口国，我们前9个月小麦进口量创20多年新高，为满足冬季粮食需求做出充足的准备。此外，境外传染病高发态势下，禽畜育种子主题以及兽药兽用疫苗出口望获得支持。
　　秋冬季节，传染病高发，肺炎支原体感染仍处于高位，患者以儿童为主。值得警惕的是即将进入11月份，随着气温的降低，呼吸道合胞病毒、诺如病毒、流感病毒、新冠病毒等病原体感染也进入高发季节。另外，禽流感疫情近日在多个国家爆发或者持续，推动兽用抗生素、疫苗的需求。。
　　从俄乌到以色列战争，战火蔓延不仅影响中东资源供应，更是推动了市场对亚太地区也会卷入冲突的焦虑。欧美国家投资者降低海外配置与美债收益率继续走高同时发生，香港等新兴市场出现的抛售压力导致交易更加清淡，新兴市场汇率波动更为剧烈。未来一段时间，美元和能源价格的走势对新兴市场流动性状况仍然是关键因素。
　　外围流动性收缩，资本市场流动性面临阶段性实质收缩。A股日成交额维持在7000-8000亿水平，H股主板更是不足1000亿港元，股票市场流动性快速收缩，包括头部公募首发、量化私募等传统热门产品都面临不同程度的募集困难。与此同时，国债收益率自年内低点已上行20bp，造成部分理财产品期限错配出现净值转负，叠加前期尚未解决的信托类产品，特殊再融资债发行造成的部分地区城投债集中交易，债券市场流动性同样集中于个别品种，多数呈现交易萎缩的情况。即便在9月各项经济数据有所改善、宏观政策频出的背景下，股债汇商都少有赚钱效应，流动性成为影响短期走势的核心因素。对于A股而言，随着市场流动性继续受压，技术型反弹的需求能否抵消赎回和衍生品交易带来的压力是关键因素。