多重底部信号共振，静待市场回暖。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】随着中国高频经济数据转弱，第三季度A股市场指数下行、市场转向高股息防御风格。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）对比海外权益市场、中国债券市场，A股市场已具备较强配置价值。当下，A股“W型底部”、“二级底部”、高频经济数据拐点叠加出现，大幅增加了第四季度A股市场出现中线级别反弹的概率：1）“W型底部”的二次探底时，下行动能指标萎缩，预示着市场抛售压力接近尾声；2）在活跃资本市场政策、房地产刺激政策密集落地下，A股出现“二级底部”概率较大，“一级探底”的概率很低，目前指数下探已经到位；3）政策底、社融底、高频经济数据拐点均已出现，9月份PMI重回荣枯线上方，8-9月社融数据均超市场预期，8月份规上工业企业利润由降转增，验证经济回暖趋势，业绩端支撑A股市场走强。
　　鹰派预期重新升温，欧美经济或边际趋弱。当下海外市场环境不容乐观：1）经济端来看，9月份全球综合PMI（50.50）离荣枯线仅一步之遥、密歇根消费者信心指数连续2个月回落、多机构近期下调了2023年全球经济增速预期，第四季度全球经济有边际走弱的风险；2）通胀及就业来看，原油价格上行和服务业表现超预期下，8-9月份以来美国通胀重新抬头；虽然ADP（小非农）、非农数据走势方向背离，但市场倾向于认为美国就业已出现放缓的势头；3）流动性来看，虽然美联储9月维持利率不变，但9月份点阵图和鲍威尔言论均偏鹰，如后续美国的通胀、就业和经济数据超预期，美联储在11-12月份仍存在继续加息的可能性，2023年年内美联储几乎暂无降息预期；4）外围风险方面，与俄乌冲突类似，如巴以冲突风险失控，原油价格、美国通胀可能进一步走高。
　　预计第四季度国内经济有望小幅回升。随着房地产、基建政策发力，8-9月份高频经济数据有弱复苏的迹象：1）投资端是推动经济回暖的主要动力，目前私营企业固定投资增速开始企稳止跌、“金九银十”房地产市场有一定程度回暖、基建投资亦具备较强韧性；2）消费端复苏力度偏弱，社零增速相对低迷、物价数据低位运行、中秋国庆消费亦不及预期，消费信心不足是当下消费复苏的重要掣肘，消费复苏之路相对偏长；3）出口端拖累作用减轻，9月份出口降幅明显缩窄，PMI新出口订单指数已连续2月触底回升，第四季度出口降幅或边际放缓；4）生产端已有好转的迹象，8月份工业增加值、规模以上工业企业利润均出现向上拐点。预计投资端仍是第四季度经济好转的关键，基建投资第四季度将加快形成实物工作量，“认房不认贷”政策滞后效果也将在第四季度传导至新房市场，私营企业预期持续修复，预计第四季度国内经济有望小幅回升。
　　投资建议。第四季度重点把握结构性机会：（1）人工智能板块，重点关注游戏、光模块；（2）华为产业链，重点关注华为汽车、华为手机；（3）政策提振的顺周期板块，关注建材、券商；（4）业绩驱动的消费板块，例如白酒、生猪养殖板块；（5）低估值的成长板块，例如生物医药、新能源。
　　风险提示：海外经济衰退；中国高频经济数据继续走弱；海外金融风险全面爆发；俄乌冲突升级风险；巴以冲突升级；中美贸易摩擦加剧