三季度回顾:通胀顽固,艰难平衡
全球经济放缓,通胀粘性风险尚未解除,各国央行艰难平衡,动作频出。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】经济表现方面,三季度美国经济表现仍超市场预期,消费仍有韧性,但经济降温信号也在逐步增加;欧洲经济疲惫,消费乏力;日本经济逐步复苏,就业状况整体良好,消费回暖;新兴市场内部分化加剧,印度表现一枝独秀。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)美欧通胀韧性仍较强,通胀粘性风险尚未解除,在此背景下,美欧央行在三季度均采取加息措施,且其表态均指向高利息政策的持续时间将超出市场的乐观预期,同时日央行行长植田表示短期将继续保持宽松的货币政策,但长期有退出负利率的可能性。
四季度展望:不确定性增加,波动加剧
四季度展望三大线索。一是海外走弱,内地复苏:美国经济降温信号增加,经济下行风险提升;欧洲经济持续疲软,德国三四季度经济可能出现萎缩,国内经济边际回暖,8月以来在政策呵护支持下出现了边际回暖的迹象。二是海外通胀较顽固,货币政策不确定性增加:美国核心通胀下行趋势保持不变,通胀四季度或将进入新平台期,中短期难以实现目标2%的水平;在通胀或仍在高位运行的情形下,各国央行后续货币政策不确定性增加。三是海外库存触底:美国目前仍处于主动去库存阶段,从历史经验来看,美国去库一般持续6-8个季度,而本轮从2022年1季度开始,亦指向今年年底可能可以看到库存底部。
展望后市,市场震荡加剧。美股短期震荡加剧,后续走势关键在于美国经济韧性能维持多久。欧股短期偏向震荡回调,大盘回升需等待核心通胀持续下行、经济基本面趋势性好转等因素催化。日股面临海外资金避险需求仍较强,但日央行加息预期升温的局面,股市震荡或将加剧。港股估值仍在底部区域,短期受美联储“Higer for Longer”政策等影响,恢复上行仍将受到限制,预计或将进入底部拉锯。美债短期震荡加剧,不排除进一步冲高的可能性,在加息预期等充分反映后,季度内将有所回落。
资产配置策略:四季度关注美股、美债、黄金的布局机会
股债市:关注调整到位的美股、美债。短期看美股、美债将持续震荡,中长期看,美国通胀下行叠加经济软着陆,美股、美债仍有配置价值,建议美股以科技条线为主,同时美债受美联储紧缩、仓位情绪等影响,短期不排除进一步冲高,在加息预期等反映充分后,季度内将有所回落,建议关注布局机会。
商品:关注黄金。往后看,短期国内外金价的分化预计在国庆后会有所收敛,伦金随着美联储加息进入尾声,受到来自美债利率的压制将有所缓解,短期内伦金走势仍或较为动荡,中期中枢向上机会依然值得关注。
风险提示
1、海外经济衰退风险变化超预期:欧美未来经济走弱的节奏具有不确定性,将对全球相关资产价格走势形成影响;
2、海外货币政策变化超预期:海外通胀仍较顽固,短期内宏观变量对海外货币政策干扰仍存,欧美日等货币政策具有不确定性;
3、国际地缘形势变化超预期:地缘政治局势变化将对市场交易情绪等造成较大影响;
4、历史经验不代表未来:过往历史资产价格由当时宏观环境、市场交易行为等多重因素决定,历史不会简单地重复,因此过往资产价格走势仅供参考。