周度主题观察——蜕变
　　长假期间，全球宏观事件集中发力，对于市场的影响直指全球估值体系的系统性重塑。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
　　此前，恒大公司发布公告，确认执行董事及董事会主席许家印因涉嫌违法犯罪，已被依法采取强制措施。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）媒体描述显示恒大债务规模巨大，且涉及境内外金融、法律结构和多种金融工具。从假期港股交易来看，该事件最为直接的影响是市场流动性快速萎缩（可以说有节假日的影响）。随着恒大、IPO转融通套利、私募等事件引发社会关注，市场也将逐步意识到金融监管在全面提速。
　　三季度结束，全球经济数据再次进入密集发布期。美国月度耐用品订单、个人收入、就业和地产都出现了超预期的强势，GDP估计是要上修了。随着对冲基金逆转对美国经济的看法，做空美债的头寸将收益率推向全线过5%的方向，日元兑美元跌破150和黄金暴跌就不奇怪了。虽然华尔街不断预测美国衰退，贝莱德总裁已经将衰退的时间描述为“2025年也许就可能看见了”。
　　面对强势内需和冬季带来的能源价格压力，联储抗通胀的压力也变得更为急迫，其措施从加息转向缩表的动作越来越大。节日期间，联储资产负债表规模跌破8万亿美元，较顶峰时期下降了10%以上，回到了2021年6月的水平，而G7的资产负债表规模已经回到了2020年6月的水平。美国金融机构缩表继续推动全球金融踏上见顶、收缩的道路，而日本央行、经济官员开始引导市场转变通缩措辞的做法可能影响更大。
　　对非美市场而言，联储缩表的影响更为直接，主要体现为汇率波动和广义的流动性压力。英国小银行Metro紧急募资正在引发更多关注。利率上升后，该银行的地产抵押组合与负债端不再匹配，但监管没有批准其降低准备金的需求。在全球流动性价格重置的情况下，资产负债表的压力应该是具有典型性的。金融机构的抵押品面临流动性问题，这对于债市和股东都是坏消息。除少数资源出口大国之外，非美央行在利率和汇率之间做出选择的压力继续上升，关注跨境交易、衍生产品（比如TRS）面临更多压力已经是策略的必选项了