策略——A股四季度策略展望:向阳而生
(一)回顾与展望:四季度可能筑底反弹
三季度震荡偏弱,政策导向行业占优;四季度可能筑底反弹,成长性行业可能修复。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
(二)四季度市场主线:盈利探底回升,信用冲高筑顶
1.盈利-信用框架能较好地判断市场走势
中长贷TTM增速能较好地解释全A的估值走势。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
盈利、信用的方向决定了市场是上行、震荡还是下行。
2.四季度市场主线:盈利筑底回升、信用冲高筑顶
盈利已筑底,四季度有望回升。
从中长贷的时间规律、领先指标以及本身结构来看,信用仍在上行区间,四季度有可能冲高筑顶。具体来看:
中长贷周期角度上,当前仍处于中长贷上行期,且还未到下行期。
中长贷领先指标来看,中长贷仍处上行周期中。
中长贷结构来看,中长贷增速四季度大概率保持上行,年末可能筑顶。
3.主线复盘:信用冲高和筑顶期间市场震荡偏强,成长占优
四季度主线核心在于信用(中长贷)增速的变化。
市场趋势上,信用上行和筑顶期间市场表现震荡或偏强。
行业风格上,信用上行至顶部阶段,成长风格多占优。
行业表现上,信用快速上行阶段产业趋势上行和政策导向的行业占优。
行业表现上,信用高位筑顶阶段高景气和政策导向的行业占优。
4.四季度展望:筑底反弹,成长占优
市场趋势上,四季度可能筑底反弹。
行业配置上,四季度成长占优,政策导向的顺周期(包括周期和消费)以及高景气的TMT、新能源和医药等值得关注。
(三)四季度市场趋势:筑底、反弹
1.影响四季度分子端的重要因素:地产、消费、出口
(1)地产:四季度地产销售增速可能企稳回升
政策持续放松,四季度地产销售有望企稳回升。
(2)消费:四季度消费维持弱修复,年底可能有所回升
四季度消费可能延续弱修复,年底可能回升。
(3)出口:四季度出口依然有一定韧性,但增速可能继续回落
四季度出口仍具韧性,增速可能回落。
(4)四季度A股盈利测算:三、四季度盈利可能持续改善
自上而下预测A股盈利增速:三、四季度A股盈利增速可能持续小幅上行。
2.流动性:宏观流动性维持宽松,微观资金面可能改善
(1)宏观流动性上,海外紧缩压力下降,国内维持宽松
四季度美联储紧缩压力下降,但宽松程度有限。
国内流动性维持宽松。
(2)股市资金上,四季度可能明显改善
四季度流入端可能小幅改善。
四季度流出端可能明显下降。
3.风险偏好:四季度可能边际改善
(1)政策预期上升、地缘风险缓和可能提振风险偏好
政策预期来看,四季度三中全会和中央经济工作会议可能提振市场情绪。
地缘风险上,四季度中美关系可能有所缓和,可能支撑风险偏好。
(2)估值、情绪已处历史底部区域,四季度可能回升
A股当前估值和情绪已经处于历史底部,四季度边际改善的概率较高。
(四)四季度行业配置:关注TMT、顺周期、核心资产
1.四季度风格:成长和消费可能占优
复盘历史,政策和产业趋势是四季度风格的核心决定因素。
今年四季度来看,预计成长和消费风格可能占优。
2.四季度配置:前半段顺周期、TMT,后半段TMT、核心资产
(1)四季度前半段:关注顺周期(包括周期、部分消费)和TMT等
四季度前半段关注顺周期和TMT。
地产政策边际放松,建筑建材、金融、家电等四季度值得关注。
政策提升经济和盈利修复预期,四季度季节性效应下,大众消费(轻工、消费电子、食品、啤酒、二线白酒等)也值得关注。
四季度前半段建议配置TMT行业的顺序:电子、通信、计算机、传媒。
(2)四季度后半段:关注TMT、核心资产(医药、新能源、白酒)
四季度后半段关注TMT和核心资产。
四季度后半段建议配置TMT行业的顺序:计算机、传媒、电子、通信。
四季度后半段建议关注的核心资产之一:医药,反腐改善供给,需求刚性下行业增速依然较高。
四季度后半段建议关注的核心资产之二:新能源,政策导向和产能释放下新能车、储能、光伏等仍维持一定增速。
四季度后半段建议关注的核心资产之三:消费,政策导向、盈利回升和旺季下消费景气可能回升。