事件：近日，公司公告了  2018  年股权激励草案及现金加股权方式收购河北新兴药房的报告书：1）激励草案：激励对象共  117  人，总量  207.6万股，占总股本的  0.57%，授予价格  29.91  元/股，考核年度为  2018-2020年。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2）通过发行股份及支付现金的方式购买石家庄新兴药房  86.31%的股权，其中以现金方式购买新兴药房  48.96%股权（7.85  亿元），以发行股份方式购买新兴药房37.35%股权（5.99亿元），发行价格为42.43元/股，合计  13.84  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）公司之前持有新兴药房  4.69%股权，目前所持新兴药房股权增至  91%。
        针对中层及核心技术人员激励，充分调动积极性：期权激励  16-17  年公司扩张步伐加快，这两年门店数分别净增  470、524  家，18Q1  总门店数  2328  家，覆盖全国  7  省市，这其中也伴随着员工队伍的扩充和管理难度的加大，公司适时推出股权激励，范围涵盖了总部和分支机构的中层管理者和核心技术人员共  117  人，有利于激发新老员工的积极性余主动性，并维持核心团队的稳定。同时，业绩考核为以  17  年净利润为基数，18-20  年净利润增速不低于  25%、50%、75%，即  18-20  年的净利润至少做到  3.96、4.76、5.55  亿，同比增速不低于  25%、20%、16.6%，17-20  年  CAGR20.5%，彰显管理层对行业和公司的长期信心。此外，本次激励将产生  5312  万的费用，假设  18  年  8  月授予，则  18-21年分别摊销  1077、2647、1186、401  万元。
        收购地方龙头进军华北，势力范围扩张至九省市：新兴药房创立于2002  年，是河北规模最大的连锁药房企业，2016~2017  年在中国零售药店企业的综合竞争力排名中列第  20  位，拥有较强的市场竞争力和较高的品牌知名度。从财务数据看，标的  2017  年营收  9.05  亿（+29%），净利润约  4517  万（+267），净利率  5%,    毛利率  34.4%，利润率高于行业平均；且新兴承诺  2018-2020  年净利润不低于  6500、8450  以及  9950万元，对应增速分别为  44%、30%、17.8%，17-20  年  CAGR30%，充分体现其高盈利能力及规模优势。从门店分布看，截至  2018Q1，新兴药房拥有直营门店  462  家，其中石家庄  218  家，沧州  70  家，衡水  51家，邯郸  48  家，廊坊  22  家，唐山  16  家，张家口  16  家，邢台  12  家，覆盖了河北  11  个地级市中的  8  个，另北京还有  9  家，因此收购新兴有利于益丰在河北站稳脚跟，将布局区域由原来的七省市（华东、中南）扩大至九省市，门店数也将由  2328  家增至  2790  家。
        后期精细化管理输出及整合将极大提升并购企业利润率：益丰在门店扩张中的优势在于精细化管理水平高及复制扩张模式成熟，强强联合能够显著提升并购标的的盈利能力和规模。经过本次并购，益丰输出管理，加上新兴深耕华北累计的品牌及顾客资源，其规模优势将更加凸显；公司的资源平台价值及对上游厂商的议价能力也都将得到提升。
        盈利预测:  暂不考虑股权激励费用摊销及新兴药房收购事项，预计2018-2020  年净利润分别为  4.25、5.68、7.49  亿元，对应  PE  分别为51、38、29  倍。公司聚焦区域战略，精细化管理+区域集中度提升带来业绩稳定增长，维持“买入”评级。
        风险提示:  门店并购后业绩不及预期。