研究结论
        上周，降准点燃了债市收益率的快速下行，但是我们认为，短期来看，利好债市的因素已经逐步兑现，阶段性，我们建议前期获利的机构可以适当缩短久期。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        第一，3  月经济超预期下行，4  月大概率会回暖。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）往年，钢铁库存都是3  月上旬开始下降，但是今年是3  月下旬之后才开始，而且下降速度很快。一方面反映了今年开工偏晚，另一方面反映了开工速度不弱。
        第二，美债收益率再创新高，这和就业数据改善，全球债市收益率上升有关。中美利差2  月以来快速收缩，以及接近2016  年年底水平。
        第三，监管的“达摩利斯之剑”迟迟没有下落，但是“大资管”落地之后，预计对于债市，仍会有一定冲击，主要是业务调整的冲击成本。从我们草根调研情况来看，资管新规落地，部分银行依然面临调整业务的压力。
        从高频数据来看，4  月经济数据预计边际回暖。从历史数据来看，粗钢产量、水泥产量、发电量以及出口交货值增速对工业增加值解释效果较好。对于内需而言，4  月钢铁产量、水泥产量和发电量增速均将较3  月有所回升。
        钢铁产量增速回升，但是钢铁库存却超季节性下降。4  月以来，螺纹钢社会库存明显超季节性下降，钢厂库存变动基本符合季节性趋势，这说明下游陆续开工，下游需求不像3  月份那么弱。
        水泥方面，从水泥价格和库容比（水泥库中现有量与库容量比值）的季节性变化来看，4  月水泥库存超季节性下行，水泥价格超季节性上涨，这也说明下游需求较3  月有所好转。发电量方面，4  月6  大发电集团耗煤量同比增速也较3  月有所回升。
        3  月整体经济数据下滑超出市场预期。但是高频数据显示，3  月底至4  月水泥钢铁价格有所回暖，新开工项目增加，4  月经济或将有所回暖。此外，3月金融数据也有明显回落，从历史上来看，广义社会融资（央行社融+政府债券+政策性银行债券+PSL）存量同比增速领先于工业增加值当月同比4-6个月，我们认为，相对于接下来的二季度，下半年经济下行压力较大。
        上周美债收益率显著上行，10  年美债上行至2.96%，已达2014  年1  月以来的最高水平。
        美国薪资增速稳步上涨，通胀回升预期显著加强。
        欧盟、日本等国工资增速均稳步回升，全球通胀预期上调。
        风险提示
        若经济数据超预期回落，将影响我们对债市的判断。