海螺水泥公布2017年年度报告，全年实现营业收入753亿元，同比增长35%，归母净利润159亿元，同比增长86%，每股收益2.99元。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】利润分配预案每股派现金1.2元（含税）。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
　　支撑评级的要点
　　涨价带来业绩高增长，投资收益锦上添花。与上一年相比，公司水泥和熟料销量从2.77亿吨增加至2.95亿吨，同比增长6.5%，增速回落1.7个百分点；销售均价从202元/吨上涨至255元/吨，涨幅26.4%，其中上半年销售均价238元/吨，下半年销售均价270元/吨，整个盈利呈现前低后高，下半年吨毛利、吨净利分别高达100元、58元。同时上半年公司清仓冀东水泥和青松建化，并减持新力金融，带来20亿元投资净收益。
　　区域上东中部是增长重点，南部略慢。从分区域看，东部、中部收入增速高于公司整体水平，分别达到42%和46%；西部基本同步，为34%；而南部托了后腿，仅增长9%；增长越快的区域基本上是价格上涨最快的区域。而海外随着项目相继建成投产，海外项目公司销售收入增长82%。
　　国内产能扩张越来越困难，海外将是产能扩张的重点。2014年至2017年，公司熟料新增产能分别为2,450、1,150、920、200万吨，公司在年报里预计2018年新增熟料产能约360万吨，数据清晰地显示国内产能扩张越来越困难，近几年公司实际资本开支都低于年初资本开支计划。但海外是公司未来的一大亮点，柬埔寨马德望海螺和印尼北苏海螺熟料线预计2018年投产；印尼巴鲁海螺和老挝琅勃拉邦熟料线建设进入施工高峰期。
　　2018年行业有望维持高景气。供给方面，一是错峰生产的全面化和常态化，错峰已经由过去的局部区域逐步扩展至全国，二是市场集中度进一步提升，供求关系持续改善。需求方面，预计全国只是略微下滑，东中部区域依然会有增长。我们认为2018年行业可以维持高景气状态。
　　评级面临的主要风险
　　需求大幅下滑，供给减量不达预期。
　　估值
　　预计2018-2020年净利润分别为168、181、191亿元，EPS分别为3.17、3.41、3.61元，给予买入评级。