投资要点  
        平安观点：  
        上下游一体化的钴龙头：公司是钴行业龙头企业，目前形成总部在桐乡、资源保障在非洲、制造在衢州的产业化格局，产业链涵盖上游资源开采、中游冶炼、下游三元前驱体等。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】近年来，随着钴产品价量提升，钴在公司地位不断提升，2017年上半年收入和毛利润占比分别超过70%和80%。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        钴供给偏紧或成常态，价格有望保持坚挺：我们预计受益新能源汽车的快速发展以及三元正极材料推广，2017~2025年中国及全球钴需求复合增速分别为11.8%和10.2%。而供给端，钴具有伴生属性，扩产被动，未来新增产能主要来自龙头企业，供给格局良好，我们预计全球2017~2025年钴供给复合增速为9.8%。钴供给偏紧或成常态，价格有望保持坚挺。  
        不断扩大钴资源储量，自有资源开发有序推进：近年来，公司不断拓展上游钴资源。目前控股钴资源储量约7万吨，控股参股钴资源储量超过10万吨，权益储量约8万吨。自有钴矿山的开采有序推进，预计2018年子公司CDM的PE527项目铜钴矿投产，年产铜钴矿含钴3100吨；子公司MIKAS年产9000吨粗制氢氧化钴（折合金属量3684吨）正在建设中。2018年起自有资源对公司钴原料保障将大大提高。  
        中游冶炼规模不断提升，产品结构优化，市场地位突出：公司中游钴产品种类丰富，覆盖主要锂电应用领域。近年来，公司顺应三元材料发展趋势，优化产品结构，硫酸钴产量快速增长。上市以来，公司钴产品产销规模不断扩大，2016年销量折合钴金属约2万吨，占当年全球及我国钴消费市场份额的20%和41%。预计未来受需求驱动，公司钴冶炼规模仍将增长。  
        积极布局下游，三元前驱体有望成为新增长极：公司积极延伸产业链，致力成为锂电新材料综合供应商，布局锂资源、动力电池再生资源利用以及三元前驱体，其中三元前驱体尤其引入注目。目前公司2万吨三元前驱体市场开拓顺利，快速进入放量期。此外公司公告计划新建15万吨三元前驱体项目，未来三元前驱体规模将大幅扩张，有望成为新的增长极。  
        投资评级：我们判断未来钴价格坚挺，公司钴产品业务继续维持价量齐升，同时三元前驱体进入放量期，公司业绩保持较快增长态势。我们预计2017~2019年公司EPS分别为3.02、5.49和7.20元，对应2018年3月21日收盘价的PE分别为41、22和17倍。考虑到钴行业长景气以及公司规模和产业链优势，我们首次覆盖，给予公司"强烈推荐"投资评级。
        风险提示：（1）产品价格波动的风险。公司经营业绩和钴产品价格相关度较高，如果未来钴价格走势和预期存在差异，将影响我们对公司业绩判断。
        （2）新项目投产和达产进度低于预期的风险。公司新项目包括上游资源开发以及下游三元前驱体等。如果新项目低于预期，对公司业绩增长有一定影响。
        （3）新能源汽车及三元材料推广进度低于预期的风险。如果未来全球及中国新能源汽车和三元材料推广低于预期，将极大影响钴需求，从而对公司经营造成负面影响。
        （4）限售股解禁的压力：公司2016年非公开发行股份以及首次公开发行部分股票分别于2017年12月和2018年1月解禁，公司有一定限售股解禁压力。