研究结论
1 月18 日统计局公布了17 年收官的经济数据,初步核算,全年国内生产总值实际增长6.9%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】17 年二季度以来,第二产业增速持续下滑,第一、三产业增速加快。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
12月规模以上工业增加值同比6.2%,高于市场预期的6.1%,高于前值6.1%。从环比看,比上月增长0.52%,17 年累计同比增长6.6%,与前值持平。采矿业和电力、燃气及水的生产供应业当月增速均有上升,但是制造业增速下滑0.3 个百分点至6.5%,拖累整体增速。
1-12 月份,全国固定资产投资同比增长7.2%。固定资产投资中民间投资占比进一步下滑。
制造业投资累计增速回暖,企稳回升。17 年制造业仍处于企业部门去杠杆过程中,11 月末,工业企业资产负债率为55.8%,近几年来首现上行,资产负债表修复取得一定成效。
基建投资累计同比下行至14.93%,与财政支出节奏放缓一致。由于2017 年以来地方政府融资渠道逐渐规范化,国资委和财政部对于PPP 项目开展监管也趋于严格,预算外基建资金增速有所下降。
房地产销售增长,投资小幅下滑。销售数据方面较上月下降0.2 个百分点。投资方面较上月下滑0.5 个百分点。新开工增速上升,土地购置面积增速略有下滑。目前商品房库存不高,地产商补库存意愿较强,18 年土地成交量预计仍然维持相对高位。
消费明显下滑。12 月消费增速下滑至9.4%,下降0.8 个百分点。扣除价格因素实际增长7.8%,前值8.8%。消费贷监管渐严对消费造成明显影响。
对于18 年经济增长,我们预计经济基本面小幅下滑,结构性升级是主线。投资三大板块中,基建仍然是经济“平衡器”,根据基建资金来源测算,增速预计下滑至14.5%左右。房地产投资预计小幅回落至5%左右。第一,棚改货币化和部分城市调控政策边际放松,使得销售仍有一定韧性;第二,全国商品房库存处于低位,政府供地预计仍然维持一定增长,企业也有意愿补库存,土地购置费增速预计仍在10%-15%;第三政策推进租赁住房,将带来增量新开工,支撑施工面积增长;第四,大房企现金流情况良好,投资意愿不弱。制造业方面,在制造业升级进程中,投资增速有望继续回暖,18 年预计同比增长5%左右。综合来看,18 年固定资产投资增速预计在6.7%。内需和外需共同决定了工业增加值和GDP,在海外景气度持续向好的情况下,预计18 年工业增加值增长6.2%左右,GDP 增速小幅下滑至6.7%左右。(可具体参考我们之前周报《经济难以大幅回落,监管收紧仍是制约——2018 年1 月8 日债券周评》)
对于债市,2018 年上半年依然难言乐观。一方面,经济基本面难以大幅回落;另一方面,监管高压上半年难见宽松。此外,通胀也是潜在风险。目前,我们仍然保持谨慎。
风险提示
经济数据超预期回落。