国债期货策略    
        方向性策略：展望后期，我们认为债市后续还将回归基本面。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】  
        本周美联储加息落地，央行公开市场操作利率小幅上调5BP，我们认为这属于"被动式"加息，并不具有主动性收紧意味，市场无须担忧。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）  
        而从基本面情况来看，11  月经济增长数据如期回落，11  月工业增加值同比6.1%，较10  月回落0.1%，绝对水平为年内第二低位；11  月当月固定资产投资增速有所回升，但房地产分项仍回落。基本面的回落仍是债市走强的支撑。  
        按过去一周平均IRR  计算，TF1803  的理论价格范围是96.40-96.61，T1803  的理论价格范围是92.86-93.57。  
        期现套利策略：  
        （1）IRR  策略：过去一周，国债现货表现与期货基本一致，1803  合约IRR  先下行后上行，整体维持稳定。  
        （2）基差策略：过去一周，国债现货整体表现与期货基本相当，活跃CTD  券所对应的净基差略微上行，变化不大。  
        我们坚持做多净基差的策略，主要原因有四：
        （1）目前五债和十债主连期货合约的净基差水平仍然处于历史较低位置；  
        （2）五、十债收益率水平依然较高，CTD  券集中在长久期活跃交割券上，发生切换的概率不大，转换期权的变化较小且对于净基差变化的贡献不大。  
        （3）从1803  合约期现货相对强弱来看，在合约存续期间，期现货强弱关系并不明显，在8-9  月期间，期货表现略强于现货；而进入10  月后，现货表现明显强于期货；在11  月，期货表现又略强。过去一周，1803  合约的短期市场情绪快速下行并下穿长期市场情绪，现货表现有望强于期货，这将推动净基差上行。  
        （4）对于五年期国债期货合约，目前的四只活跃券并不是理论CTD  券，若投资者持有理论CTD  券，其依然有动力用其交割，这一点从最近几支期货合约老券交割情况盛行看出。因此，目前的四只活跃券的转换期权价值依然较大且明显高出各自所对应的净基差水平。从这个角度来看，五年期国债期货合约的净基差上行动力似乎强于十年期合约。  
        跨期价差方向策略：  
        过去一周，1803  和1806  价差表现分化，TF1803-TF1806  下行0.035，目前为-0.370；T1803-T1806  上行0.150，目前为-0.165。我们认为后续1803-1806  合约价差将继续下降，原因主要有两点：  
        （1）5、10  年国债收益率水平依然较高，国债期货CTD  券的交割期权价值基本上为零，支撑正值跨期价差的期权时间价值在当前阶段并不能发挥作用；  
        （2）强监管、紧货币周期中资金成本易上难下，故国债期货跨期价差易下难上。  
        跨品种策略：  
        过去一周，5  年期期货合约略弱于10  年期合约，TF1803  合约对应收益率下行2BP；而T1803  合约对应收益率下行3BP，期货对应收益率曲线斜率变平1BP，  目前约为5BP。我们继续推荐曲线变陡策略，即多2  手TF1803+空1  手T1803。