光大证券-2021年8月经济数据点评兼债市观点:制造业投资可能正企稳回升,消费后续有财政支出支撑-210915

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日期:2021-09-15 15:30:04 研报出处:光大证券
研报栏目:债券研究 张旭,危玮肖,李枢川  (PDF) 11 页 437 KB 分享者:wang******aya
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研究报告内容
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  事件:

  国家统计局公布2021年8月经济数据:1)8月份规模以上工业增加值同比增长5.3%(前值为6.4%),两年平均增长5.4%(前值为5.6%);2)1-8月全国固定资产投资同比增长8.9%(前值为10.3%),两年平均增长是4.0%(前值为4.3%);3)8月社会消费品零售总额同比增长2.5%(前值为8.5%),两年平均增速为1.5%(前值为4.3%)。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】

  点评:

  供给受汽车制造业拖累明显,后续有一定支撑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)8月规模以上工业增加值同比增长5.3%(前值为6.4%),两年平均增长5.4%(前值为5.6%)。从门类来看,8月采矿业供给活动提升,电力、热力、燃气及水生产和供应业供给减弱明显,制造业生产稍有减弱但整体并不大;而从细项来看,8月汽车制造业下降明显,是8月工业生产增速继续下降的最大原因。从当前疫情演变情况来看,出口在短期内可能仍有一定支撑,从而使得制造业生产在短期内同样有一定的支撑。

  投资整体仍较为乏力,但环比可能在改善,非金融企业连续去杠杆,制造业投资可能处于企稳回升通道中。从环比增速来看,8月固定资产投资环比增长0.16%,低于疫情前0.4%左右的环比增速,说明投资整体相对乏力,另一方面8月比5月、6月、7月情况表现要好或持平,说明投资整体在环比改善。地产投资在严监管背景下,7月份以来增速连续下降,后续增速预计难有太好表现;制造业投资有一定的波动,但整体处于企稳回升通道中,说明经过连续4个季度去杠杆之后,工业企业资产负债表已经达到一定程度的修复;基建投资仍然较弱,是拖累固定资产投资下降重要原因,后续需要加大政策支持。

  消费继续呈现疲弱态势,居民消费可能短期内仍将相对疲弱,后续消费修复有财政支出的支撑。8月当月社消同比增速为2.5%(前值为8.5%),两年平均增速为1.5%(比7月下降2.1个百分点),8月消费继续呈现疲弱态势。我们从两个不同的结构维度进一步观察消费表现。从消费主体维度来看,居民资产负债表的修复可能刚刚开始,将制约居民消费的修复速度,预计短期内,居民消费和消费端通胀的疲弱表现仍将持续。从消费品维度来看,可选消费增速重新走向下降通道,服务类消费则在疫情反复等多重因素影响下,恢复不畅。目前财政支出有所加快,政策的发力有望支撑社会消费不进一步滑坡。

  债市观点

  后续影响债市走势的重要因素,基本面方面,7月经济数据整体较弱,但8月经济数据整体并没有进一步滑坡,结合政策端表现,基本面有触底的迹象;宏观政策方面,我们认为,下一阶段货币政策将是稳健的,即MLF利率较难出现变化,DR007利率也仍将继续以7DOMO利率为中枢波动,财政政策对经济的托底作用也将逐渐显现。对于后续债券投资,建议投资者对基本面和宏观政策保持理性预期,继续保持均值回复的思维,我们认为10Y国债收益率回到3%以上是大概率事件。

  风险提示

  近期疫情有所反复,后续全球经济复苏的不确定因素仍存;国内经济仍处于恢复进程中,疫情带来的衍生风险也不能忽视。

  

  

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