核心结论:宽流动性向宽信用开始传导,反弹动力仍在。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】上周,1 月社融数据出炉,宏观预期继续改善。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)同时,贸易谈判形势好转有望提升市场风险偏好,市场的表现也继续兑现了我们年初以来的判断。展望后市,宽货币格局向宽信用格局传导已现曙光,且根据央行吹风会的政策表态以及国务院下发文件来看2019 年货币政策宽松仍将持续,金融拐点推动的反弹动力仍在。行业中建议布局逆周期农业、基建与军工,风格中建议关注成长如5G、半导体、新能源产业链、光伏、特高压等。
金融数据:结构与总量均超我们预期,继续观察持续性。无论从结构上看还是总量上看,社融数据均好于我们的预期同时也好于市场预期。银行资产负债表中m2 增速也呈现明显回升迹象,显示货币政策的积极效应开始显现,也意味着金融系统对实体经济支撑力度开始加强。从趋势延续的驱动力来看,央行吹风会上提到的“发挥政策利率引导信贷利率的作用”暗含基准利率下调预期。唯一值得担忧的点在于,由于今年春节较去年春节提前,2 月金融数据可能会出现一定下调,需要继续关注流动性转暖持续性。
国内外重要经济数据显示全球仍在衰退通道。从国内通胀数据看,工业品价格同比降幅较大,主要原因在于需求端房地产投资韧性下降影响,CPI 中,居住、医疗、教育等贡献了主要向上拉动力,权重(且波幅较大)的食品项是主要拖累项,显示消费端需求继续下行。国外数据中,美国工业生产同比维持2018年6 月以来的下行态势,且领先数据的零售数据仍在下行,这预示了海外经济也处于下行通道。
市场表现兑现我们此前的判断,反弹有望持续。我们于1 月4日及1 月6 日分别提示市场反弹窗口已至及反弹逻辑,并在1月持续看好反弹。事后来看此判断得到了验证,综合前文分析,叠加对外开放持续进行,海外资金持续涌入且定价权提升,以及受益科创板为代表的资本市场改革带动情绪提振,反弹有望持续。
行业中仍然主要看好成长。即使金融数据表现较好,但企业盈利仍在下行通道,意味着蓝筹股仍需密切观察盈利下行状况。正如我们在春节过后第一天提到的,成长向上估值弹性仍大于蓝筹。行业中,建议布局逆周期农业、基建与军工,风格中建议关注成长如5G、半导体、新能源产业链、光伏、特高压等。
风险提示:宏观经济数据下行速度超预期,贸易谈判形势超预期恶化。