事件：
        2019  年2  月15  日央行公布了1  月社会融资规模增量统计数据报告及金融统计数据报告。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】社融报告显示1  月社融规模增量46,400  亿元，预期值3.3  万亿元，前值15,898，比去年同期少增15,607  亿元；金融报告人民币贷款增量32,300  亿元，预期值3  万亿元，前值10,800  亿元，比去年同期多增3,300  亿元。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）M2  同比增长8.40%，预期值8.2%，前值8.1%；M1  同比增长0.4%，预期值1.9%，前值1.5%；M0  同比增长17.20%，预期值10%，前值3.60%。
        观点：
        1  月社融增量大幅超预期，且强于季节性。债券融资转暖，表外融资形成拐点及票据业务放量均形成有力支撑。社融同比多增1.56  万亿，其中专项债及企业债券多增0.49  万亿元，表外多增0.23  万亿元，表内外票据多增0.72  万亿元，成为超季节增量主要来源。
        1．表外融资增量现拐点
        1  月社融规模增量46,400  亿元，其中表外增量3,432  亿元，外币贷款增量343  亿元；新增人民币贷款35,700亿元，债券融资增量4,990  亿元，股票融资增量293  亿元，地方专项债增量1,088  亿元。社融规模增量同比多增15,607  亿元，同比变化主要来自于人民币贷款、表外、债券及地方专项债增量。
        贷款：人民币贷款新增35,700  亿元季节性反弹，环比多增26,419  亿元，同比多增8,850  亿元。
        表外：新增表外票据3,786  亿元，环比多增2,763  亿元，同比多增2,349  亿元；新增信托贷款345  亿元，环比多增854  亿元，同比少增110  亿元；新增委托贷款-699  亿元，环比多减1,511  亿元，同比多增15  亿元。本月表外融资增量共3,432  亿元，环比多增5128  亿元，同比多增2254  亿元，大幅回升。
        直接融资：企业债券融资本月增量4,990  亿元，环比多增1,233  亿元，同比多增3,768  亿元。1  月非金融企业股票融资增量293  亿元，环比多增163  亿元，同比少增207  亿元。
        专项债：地方政府专项债融资本月增量增加1,088  亿元，环比多增726  亿元，同比多增1,088  亿元。
        1  月社融增量超预期，且高于历史同期水平。新增人民币贷款创新高，表外融资规模10  个月以来首次增长，债券市场融资回暖，均形成有力支撑。
        2.表内票据放量  企业中长期贷款改善有限
        金融报告新增人民币贷款32,300  亿元，同比多增3,300  亿元，环比多增21,500  亿元，环比增加来自居民及企业贷款的季节性回升，同比增加主要来自表内票据。
        居民：新增居民贷款9,898  亿元，环比多增5,394  亿元，同比多增882  亿元。其中，新增居民短期贷款2,930  亿元，环比多增1,406  亿元，同比少增176  亿元；新增居民中长期贷款6,969  亿元，环比多增3,890  亿元，同比多增1,059  亿元。
        企业：新增非金融性公司人民币贷款25,800  亿元，环比多增21,067  亿元，同比多增8,000  亿元。其中，短期贷款增量5,919  亿元，环比多增6,709  亿元，同比多增2,169  亿元；企业中长期贷款增量14,000亿元，环比多增12,024  亿元，同比少增700  亿元。表内票据增量5,160  亿元，同比多增4,813  亿元，环比多增1,765  亿元，创历史新高。
        居民中长期贷款增量均高于同期，居民房贷需求增长；1  月居民短期贷款弱于历史同期，打断下半年向好态势。企业端表内短期及中长期贷款增量同比上升，值得注意的是企业中长期贷款同比增幅仍较为有限；表内票据增量回升，业务出现放量。
        3.居民存款持续高增
        M2  同比增长8.4%，显著回升；M1  同比增长0.4%，较上月下降1.1  个百分点；M0  同比增长17.2%，较上月持平。1  月在M0  及M2  增速稳定的同时，M1  增速仍持续走低，企业微观流动性仍待观察。金融报告新增人民币存款32,700  亿元，环比多增31,784  亿元，同比少增5,900  亿元。其中，居民户存款增量38,600  亿元，环比多增27,059  亿元，同比多增29,924  亿元；财政存款增量5,337  亿元，环比少增15,709  亿元，同比少增4,472  亿元；企业存款萎缩3,911  亿元，环比少增18,155  亿元，同比少增4,132  亿元。
        结论：
        1月社融增量超预期，且高于历史同期水平。新增人民币贷款创新高，表外融资规模10  个月以来首次增长，债券市场融资回暖，均形成有力支撑。居民中长期贷款增量均高于同期，居民房贷需求增长；1  月居民短期贷款弱于历史同期，打断下半年向好态势。企业端表内短期及中长期贷款增量同比上升，值得注意的是企业中长期贷款同比增幅仍较为有限；表内票据增量放量。M1  和M2  的逆剪刀差继续扩大，显示增量活期存款继续下滑，虽然社融超预期微观流动性仍待观察。
        风险提示：票据融资去向结构变化