■传媒板块基金持仓占比持续下降，估值中枢企稳。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】根据基金十大重仓股及148  支传媒A  股上市公司数据，我们估测2018  年传媒基金持仓占比1.9%，低于标配的2.4%，为历史新低（此前低点为2016Q4  持仓占比2.1%）；2018  年前三季度传媒板块估值持续下降，四季度企稳，目前仍处在历史低点23  倍。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）
        ■受头部企业影响，Q4  基金持有传媒板块总市值环比、同比均下降，但持有传媒板块上市公司数量明显回升。2018  年Q3，基金重仓传媒标的共计74  支（共计148  支传媒标的），环比增加17  支（Q3  环比减少6支），同比持平（Q3  同比减少30  支）；持仓总市值共计（150.4  亿元），环比下降21.8%，同比下降44.7%，主要系基金持续减仓分众传媒，Q4重仓分众基金数量环比减少114  支，重仓分众总市值环比下降71.6  亿元（Q3  重仓分众基金数量环比减少76，重仓分众总市值环比下降65亿元）。其中45  支传媒标的重仓基金数量增加，28  支减少，75  支维持不变。
        2018  年Q4  传媒板块基金重仓数量排名前十的公司分别为万达电影、芒果超媒、分众传媒、完美世界、游族网络、视觉中国、新经典、中文传媒、吉比特、凤凰传媒（数量分别为84  支、80  支、79支、78  支、52  支、49  支、32  支、32  支、30  支、23  支），其中万达电影、完美世界、游族网络重仓基金数均增加40  家以上。
        2018  年Q4  传媒板块基金重仓总市值排名前十的公司分别为芒果超媒、分众传媒、视觉中国、完美世界、新经典、万达电影、游族网络、中南传媒、慈文传媒、吉比特。（重仓总市值分别为31  亿元、22  亿元、19  亿元、18  亿元、10  亿元、9  亿元、6  亿元、5  亿元、4亿元、3  亿元），其中芒果超媒、分众传媒、视觉中国、完美世界、新经典、万达电影、慈文传媒连续入榜重仓总市值前十，游族网络、中南传媒、吉比特为Q4  新入榜。
        2018  年Q4  传媒板块基金重仓持股占流通股比排名前十的公司分别为芒果超媒、新经典、视觉中国、完美世界、慈文传媒、元隆雅图、金陵体育、分众传媒、吉比特、游族网络（比例分别为40.34%、31.21%、25.70%、13.55%、11.33%、11.04%、7.23%、6.01%、5.63%、4.80%）。
        ■2018  年基金持仓持续低配，看好2019  年传媒板块配置价值。受行业政策变化影响，四季度基金在青睐具备竞争优质、实现垄断/局部垄断的优质龙头同时，对细分行业成长性突出公司关注度明显提升：1）芒果超媒、分众传媒、视觉中国基金重仓市值Q3分列前三位，分别环比增加5亿元、减少72亿元、增加1亿元；2）持有万达电影、芒果超媒、分众传媒的基金数量分列前三位，分别为84支、80支、79支，分别环比增加54支、增加36支、减少114支；3）游戏版块优质公司重仓基金数大幅增加，游族网络、完美世界、中文传媒、吉比特分别增加48家、46家、25家、25家；4）出版行业重仓基金数有所上升，新经典、凤凰传媒、中南传媒、山东出版分别增加15家、20家、14家、11家。持股出现分散化趋势，2018年Q4基金持仓Top10传媒标的总市值126.6亿元，环比减少50.3亿元，集中度84.2%（持仓Top10传媒标的持有总市值/持仓传媒标的持有总市值），环比下降7.7个百分点。  
        ■投资建议：传媒板块2018年受政策监管趋严的影响程度超年初预期，三季报起已下修部分公司的盈利预期，行业层面、政策层面、业绩层面的影响均已充分体现在充分下行的估值上。四季度起部分细分板块已有反转趋势，预计2019年各细分子板块均有板块反转带来的修复机会。我们建议关注以下四条逻辑线：1）游戏板块--游族网络、完美世界、中文传媒、吉比特；2）业绩扎实、中长线发展逻辑清晰的龙头个股--万达电影、中国电影、北京文化、光线传媒、芒果超媒、分众传媒、顺网科技；3）弹性个股--华扬联众；4）关注出版及广电板块。  
        ■风险提示：资产负债表恶化超预期、收缩路径下带来的损益表恶化超预期。