美元指数与油价负相关,前者为因。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
历史数据分析,美元指数与油价具有显著的负相关性。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)格兰杰因果分析表明,美元指数为因,油价为果。因此,在油价分析框架中,除供需因素外,美元的判断亦是不可或缺的一环。
历史上油价和美元指数同向波动比较罕见,最近的一次是2018 年4 月~10月,二者同涨。
解释包含两个方面: 1)美元方面,美国经济基本面一枝独秀,叠加美联储加息预期在10 月份之前较强,导致美元相对欧元和日元同时走强。2)油价方面,5 月以来伊朗制裁预期持续增强,以及美国页岩油管输瓶颈在9 月份之前非常明显。
2019 年上半年,供需形势和美元均利好油价温和反弹。
1)需求季节性角度,4 月份沙特进入直接燃烧旺季,6 月份美国进入出行旺季,Q2 需求季节性好于Q1。2)沙特减产动力足。华尔街日报称,沙特计划进一步削减原油出口80 万桶/日。3)OECD 库存有望重回5 年均值下方。4)美元指数下行概率大,有望推动油价温和回升。
根据天风证券固定收益组2019 年1 月4 日报告《美元横盘,向上还是向下?》观点,“美元大概率向下突破。基本面上,需要观察美国向欧元区周期的收敛。货币政策上,美国货币政策预计调整,最终可能会收敛于欧央行货币政策路径。”
2019 年下半年不确定因素较多。
1)美国页岩油管道Q3/Q4 各有一条共约100 万桶/天投放,届时产地和销地价差必然缩窄。2)伊朗禁运的180 天豁免到5 月初结束,之后制裁取向是个未知数。3)沙特及OPEC 的减产执行情况将得到验证,对沙特的财政平衡和美元储备是否起到缓解作用,及其国内政局变化亦需要观察。
风险提示:煤改气需求低于预期,或因天气温暖导致天然气需求低于预期的风险;美国和日韩市场价继续大幅上涨的风险。