核心观点:
2018年宏观经济运行符合市场预期,下行压力逐步释放,“三去一降一补”取得了阶段性进展,各类杠杆率均有回落,市场环境不断优化,企业质量明显改善,在经济质量提升的同时,也应看到经济增速回落的风险,三季度经济增速下行至6.5%,为09年以来新低,进入四季度后,生产和需求表现依然疲弱,物价水平温和提升。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】若四季度增速保持在6.5%,全年增速或在6.6%的水平,大概率完成了年初政府制定的经济工作预期目标,为2019年宏观经济的平稳运行打下较好基础。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
2019年外部环境依然复杂,主要发达经济体复苏步伐趋缓,贸易保护主义抬头,外需基本面恶化。美联储宣称明年将至少加息三次,在非农和就业数据不及预期的前提下,美元指数上升动能受到质疑,然而特朗普政府强行坚持,对新兴经济体乃至全球主要工业国的货币贬值均带来压力,同时美股或也将结束长达9年的繁荣,这又冲击全球资本市场。
反观国内2018年供给侧结构性改革取得成效,一方面,随着产能优化和消费升级,市场集中度上升,企业利润改善,资产负债表修复;另一方面,金融和宏观经济杠杆率实现双降,房价得到有效控制,经济金融泡沫被挤出,预计2019年国内改革将继续稳步推进,重点将放在扩内需和补短板两个层面,政策托底将成为对冲下行压力,增强经济韧性的主要抓手。
从三架马车运行上看,预计2019年投资、消费、出口均呈现平稳趋缓走势,其中:投资增速或维持在5%附近的中低水平、消费增速保持在9%、出口复苏或受复杂多变的海外政治经济形势影响,增速或降至6.5%附近。
从通胀水平上看,2019年温和通胀将延续:一方面由于2019年供给侧结构性改革和节能环保政策不再一刀切,对上游价格的推动减弱,下游民企成本降低,PPI回落;另一方面,受今年猪瘟影响去库加速,生猪存栏量降低提前开启猪周期。预计2019年,CPI上升至2.6%附近;PPI下行至2%左右,CPI与PPI剪刀差持续收窄。
2019年货币政策转向实际宽松,财政政策更加积极,为经济托底, 全年经济仍处于L型周期底部区间,预计经济增速或在6.5%。同时,不平衡、不充分的矛盾有所缓解,经济质量提高。
风险提示:全球经济复苏不及预期、资金面趋紧