一、事件概述
10 月17 日央行发布2018 年9 月金融数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】9 月末,M2 同比增长8.3%,增速比上月末高0.1 个百分点,比上年同期低0.7 个百分点;9 月新增人民币贷款1.38 万亿,同比多增1100 亿。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)新增社融2.2 万亿,比上年同期少397 亿元。
二、分析与判断
中长期贷款增长仍然乏力,短贷与票据支撑9 月信贷
9 月人民币贷款新增1.38 万亿。结构上看,驱动增长的是短期贷款(同比增加2216亿,环比增加3382 亿)。票据融资同比仍增1765 亿,但环比减少2356 亿,对信贷的支撑作用边际减弱。与此同时,中长期贷款(同比减少1706 亿,环比增加269亿)与非银贷款(同比减少1491 亿,环比减少164 亿)拖累同比增速。企业中长期贷款在新增贷款中占比仍徘徊在28%(过去12 个月均值38%),并未出现提升。居民中长期贷款继续下降(同比减少477 亿,环比减少106 亿),房地产市场调控持续从严。
地方政府专项债券加入社融统计口径,表外融资再度收缩
近期地方政府专项债券发行进度加快,今年9 月和去年同期分别为7389、2517 亿元,对银行贷款、企业债券等有明显的接替效应,因此,央行9 月起将“地方政府专项债券”纳入社融规模统计。新口径下的社融仍同比减少397 亿,持续下行。拉低社融增速主要因为信托贷款(同比减少3276 亿;环比减少220 亿)与委托贷款(同比减少2210 亿;环比减少228 亿),表外融资在8 月边际缓和后再度大幅收缩。
M1 仍处低位,居民存款促M2 边际改善
M1 同比增长4%,增速环比上月高0.1 个百分点,比上年同期低10 个百分点,企业存款活化程度仍处低位。M2 同比增长8.3%,增速比上月末高0.1 个百分点,M2的边际改善主要由居民存款增长所驱动。
三、投资建议:
推荐基本面向好的大行:工商银行、建设银行。关注光大银行、中信银行、民生银行。
四、风险提示:经济超预期下行导致资产质量大幅恶化;政策出现重大变化。