投资要点
长假过后,先渡劫再上涨
长期七天,国内市场停顿,海外市场有所变化。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】主要欧美股市下跌,港股下跌,海外A50 指数下跌,这是长假后A 股要渡的一道劫。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)而回顾过去十年A 股国庆后走势,十年中7 年指数上涨,上涨概率70%。
A 股中期上涨逻辑难以撼动
节前两周A 股反弹,起于外部风险阶段落地,继而国内利好政策接二连三,无论是经济层面还是市场流动性层面。主要还是市场预期在其变化,无论是减税、加码投资、鼓励消费还是A 股国际化,大多是预期在改善,进而带来存量资金博弈入场。
展望四季度,A股有望延续节前反弹,形成2018 年难得的吃饭行情,三大核心逻辑:稳增长政策对冲经济下行,年内预期更加平稳;改革利好释放未尽,重大事件提供主题温床;市场流动性短期看资金加仓,长期看海外增量。
1)稳增长政策对冲经济下行,年内预期更加平稳:9 月数据或许能让市场对基建投资增速的修复建立起相对一致的看法;秋冬季环保限产政策对经济的短期走向具有显著影响,我们对中短期的供需平衡表示乐观。
2)改革利好释放未尽,重大事件提供主题温床:减税大幕已经拉开,年内有望迎企业增值税下调、归并,部委有望继中央层面出台更精准的消费鼓励政策。重大事件方面,11 月初迎首届进口博览会,11 月看APEC 会议和G20峰会,12 月看中央经济工作会议。以及四季度看改革开放相关会议。
3)流动性再迎政策催化剂,短期看资金加仓,长期看海外增量:政策催化剂包括银行理财办法落地和央行降准预期兑现。中短期仍看存量资金加仓较大,仅股票开放式基金,Wind 估算当前仓位仍处67.4%低位,提高股票仓位一个百分点即带来160 亿增量资金。节前A 股入富包括其资金规模并不超预期,但是随后跟进的MSCI,在2019 年对A 股的资金支撑将明显大于去年和今年。
十月A 股策略需要弹性至上?除了弹性需要考虑更多
节前两周市场启动部分,已经证明超跌选股有缺陷:领涨市场的仍然是确定性最高的几个行业包括食品饮料、保险、银行等,而科技等超跌部分仍然表现靠后。
十月份注意上市公司业绩验证。中报整体增长仍然平稳但是结构分化,盈利的高景气主要集中在周期上中游部分以及消费类行业,而中小板和创业板在二季度均出现了明显的盈利增速下滑情况。
三季报预告最齐整的中小板,其盈利结果可作为重要参考。而从预告统计结果来看,三季度中小板盈利增速很可能将继续下滑。进一步的结构分析表明,这个趋势和样本关系不大,无论是大公司还是中小公司,均体现出盈利增速的明显下滑。
整体不理想的情况下,我们更关注行业体现的结构差异,核心在于高景气。首选行业景气度高且上行的石油石化;再选择维持高景气的行业,比如消费行业的食品饮料、纺织服装、非纸轻工,周期行业的建筑建材、钢铁化工,设备行业的国防军工等。
十月金股组合构建:稳中求进
九月回顾:市场判断基本正确,但组合偏激进拉低收益。这种偏激进体现在某两只股票的不达预期后形成的负收益,从而对组合业绩的影响较大,而我们组合一共仅10 只股票。
借鉴于节前两周的市场走势,包括上月组合的得失之处,稳中求进将是我们的组合构建原则,借鉴于上市公司三季报预告和行业基本面的变化,行业景气度对我们选股变得格外重要。
银行、保险股作为压舱石的做法不会轻易改变,选择受益供给侧改革和政策微调的建材龙头海螺水泥、白酒中最稳健品种贵州茅台、疫苗事件的受益方华兰生物、受益于天然气需求放量且卡位国内LNG 接收站资源的广汇能源,军工行业景气度明显提升下的核心资产类公司中航机电,以及原油价格高涨下的油气综合类公司中国石油。
在养殖业当中我们将在鸡和猪之间重新做选择,在非洲猪瘟影响的刺激下,包括供需关系的更多变化,猪价已经走出谷底,未来一段时间养猪股票跑赢养鸡股票的可能性在增大。
而苹果新品发布之后并未超出市场预期,而手机出货量仍然持续负增长的情况下,我们暂时剔除对苹果产业链重点公司的跟踪。而上月组合中下跌幅度较大的半导体设备提供商,我们希望继续跟踪以追随相关产业链的高景气,也希望经历了九月份的超跌后扳回一城。
风险提示:
经济政策不达预期、全球贸易风险加剧、新兴市场风险加剧。