固定收益
彈性逐漸減弱
轉債新券前瞻系列:利爾化學、中航光電
1)利爾化學:農藥行業龍頭,產能有序擴張。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】公司是國內草銨膦和氯代吡啶類行業的龍頭企業,產品主要是農藥原藥和農藥製劑。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)公司18H1營業收入18.21億元,同比增長49.45%;歸母淨利潤2.61億元,同比增長74.51%,毛利率也小幅上升。
受益於環保限產等因素的影響,草銨膦等農藥的價格17年有比較明顯的上漲,行業集中度也有所提升,公司作為龍頭受益明顯。而公司近年來業績的大幅增長還得益於產能的不斷提升,帶來銷量大增。未來公司轉債募投項目逐漸投產,公司產能仍有上升空間,或對銷量和業績有所支撐。但今年農藥價格有所下跌,未來還要看環保限產的力度和行業整體擴產的進度情況。
2)中航光電:連接器市場龍頭,業績穩健增長。公司產品包括連接器、光器件及光電設備、線纜組件、流體齒科等。公司18H1營業收入35.85億元,同比增長18.20%;歸母淨利潤4.65億元,同比增長5.37%,各項產品毛利率則均有小幅下降。
公司近年來的業績增長和毛利率均較為穩定,未來軍品業務是公司盈利的主要基礎,而民品業務則提供業績彈性。從18年中報來看,公司存貨大幅增長,考慮到軍品業務多採用“以銷定產”,小批量定制化的生產模式,存貨增加或意味著訂單需求較好。民品方面,則主要是看下游的新能源汽車、5G等需求能否有持續增長。
本周轉債策略:彈性逐漸減弱
彈性逐漸減弱。上周股市再度下跌,並且前期表現較好的計算機等板塊出現明顯補跌,轉債跌幅相對較小,但估值再度回升。如果比較轉債和股市的表現可以發現,年內轉債指數僅小幅下跌0.9%,同期上證綜指、滬深300指數和創業板指數分別下跌19%、20%和22%,轉債的抗跌性比較明顯,但同時彈性也逐漸喪失。目前轉股溢價率均值38%,年內大幅回升了11個百分點;平價100元以上的轉債個券僅有12只,平價均值僅為77元。大量低平價、高溢價率的轉債向上彈性較弱,擇券的範圍明顯縮窄。較強的抗跌性和較弱的彈性,意味著目前左側配置的思路仍是最佳策略,交易性機會則集中在少數熱點券。擇券重點關注業績和估值情況,整體上創新和成長板塊仍建議優先關注。如曙光、東財、崇達、景旺、大族,銀行板塊(寧行、常熟),耐心等待市場企穩後的配置機會。