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研究报告:华金证券-事件点评:投资增速低迷,但结构优化延续-180814

股票名称: 股票代码: 分享时间:2018-08-15 19:07:08
研报栏目: 宏观经济 研报类型: (PDF) 研报作者: 谭志勇
研报出处: 华金证券 研报页数: 4 页 推荐评级:
研报大小: 199 KB 分享者: 鞠躬尽****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        投资要点
        事件:2018  年8  月14  日国家统计局发布7  月中国宏观经济数据。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】1)7  月固定资产投资累计同比5.5%,预期6%,前值6%;2)7  月社会消费品零售总额同比8.8%,预期9.1%,前值9%,7  月社会消费品零售总额累计同比9.3%,预期9.4%,前值9.4%;3)7  月规模以上工业增加值同比6%,预期6.3%,前值6%,7  月规模以上工业增加值累计同比6.6%,预期6.6%,前值6.7%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        点评:
        1、固定资产投资累计同比回落,创记录新低,不及预期
        主要受基建业投资累计同比增速下降拖累,固定资产投资累计同比增速下滑,房地产投资增速较高成为支撑投资平稳的最主要力量,制造业和采矿业投资累计同比录得增长,叠加民间固定投资增速回暖,我国投资结构继续优化,7  月固定资产投资累计同比录得5.5%,较前值下降0.5  个百分点,创1992  年有记录以来最低。
        房地产成为支撑固定资产投资增速平稳的主要力量。房地产开发投资累计同比10.2  %,较6  月上升0.5  个百分点。7  月房地产相关数据亮眼,土地购置面积增速提升,7  月本年购置土地面积累计同比11.3%,较上月上升4.1  个百分点,连续3个月增速加快。商品房销售额提速,7  月商品房销售额累计同比14.4%,较上月上升1.2  个百分点,商品房销售向好,商品房销售面积累计同比4.2%,较6  月提高0.9  个百分点,房地产建设指标回暖,房屋新开工面积累计同比14.4%,较6  月提高2.6  个百分点,房地产库存面积环比保持下降态势,7  月商品房待售面积较6  月环比减少1.19%。房地产到位资金同比提速,7  月房地产开发企业到位资金累计同比6.4%,较6  月提升1.8  个百分点,其中国内贷款累计同比-6.9%,较上月收窄1.0  个百分点,利用外资累计同比-70.1%,较上月收窄3.0  个百分点,自筹资金累计同比10.4%,较上月提速0.7  个百分点,定金及预收款累计同比15.1%,较上月提升2.6  个百分点,个人按揭贷款累计同比-1.4%,较上月收窄2.6  个百分点。
        7  月农、林、牧、渔业累计同比11.9%,较6  月回落0.3  个百分点,采矿业累计同比3.7%,较6  月上升3.5  个百分点,7  月制造业投资累计同比7.3%,较6  月上升0.5  个百分点,从制造业具体门类来看,食品制造业、纺织业、医药制造业、化学原料及化学制品制造业、有色金属冶炼及压延加工业、通用设备制造业、专用设备制造业、投资累计同比增速较上月较大幅度提升。铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业和计算机、通信和其他电子设备制造业投资累计同比增速减速较多。
        7  月基础设施建设投资(不含电力)累计同比为5.7%,较6  月下降1.6  个百分点,其中水利管理业累计同比-0.7%,较上月回落1.1  个百分点;公共设施管理业累计同比4.3%,较上月回落1.5  个百分点;道路运输业累计同比10.5%,较上月回落0.4  个百分点;铁路运输业累计同比-8.7%,较上月收窄1.6  个百分点。我们认为基建投资同比回落与去年基数较高有一定关系,也受近期清理PPP  项目、规范地方举债融资的影响,上半年我国基建投资较弱,下半年基建投资有望加速,对我国投资增速形成支撑。
        第一产业、第二产业和民间固定资产投资累计同比回升,我国下半年投资增速有支撑。7  月第一产业、第二产业和第三产业固定资产投资累计同比涨跌不一,第一产业和第二产业投资累计同比分别为13.7%和3.9%,较6  月分别提升0.2  个和0.1  个百分点,第三产业投资累计同比为6.0%,较6  月下降0.8  个百分点,成为拖累投资增速大幅下滑的主要原因。受上游价格回落,叠加央行降准释放流动性影响,市场利率下降较多,中小微融资环境改善,民间投资增速回升,7  月民间固定资产投资完成额累计同比8.8%,较6  月上升0.36  个百分点。
        2、城镇和乡村消费品零售总额累计同比双降,大部分消费大类同比增速放缓
        城镇和乡村消费品零售总额同比继续回落。7  月社会消费品零售总额同比8.8%,较6  月下降0.2  个百分点,累计同比9.3  %,较6  月下降0.1  个百分点,较去年全年下降0.9  个百分点。城镇消费品零售总额同比8.6%,较6  月下降0.2  个百分点,累计同比9.1%,较上月下降0.1  个百分点,乡村消费品零售总额同比10.1%,较6  月下降0.3  个百分点,累计同比10.4%,较上月下降0.1  个百分点,商品零售同比8.7%,较上月下降0.2  个百分点,餐饮收入同比9.4%,较上月下降0.7  个百分点。实物商品网上零售额累计同比29.1%,较前值下降0.7  个百分点,连续5  个月下滑,但仍较去年全年上升1.1  个百分点。
        从具体门类零售总额累计同比来看,7  月金银珠宝类、中西药品类、石油及制品类和汽车类同比增速较6  月提高或收窄,7  月饮料类、烟酒类、家用电器和音像器材类、通用器材类同比增速较上月降速超过5%,成为拖累零售消费同比增速下滑的主要原因。总体来看,相较于去年同期,19  个已有数据零售消费门类累计同比增速中有11  个类别增速下滑,尤其是15  个已有数据零售消费门类7  月当月同比增速中有11  个门类增速下滑,说明我国消费增速有下行压力,对居民减税的紧迫性增加。
        3、工业增加值增速不及预期,8  月仍有下挫压力
        7  月工业增加值同比6%,与前值持平,但低于预期的6.3%,连续5  个月不及预期,工业增加值累计同比6.6%,较前值回落0.1  个百分点,与去年全年的6.6%持平。工业增加值分项中,7  月制造业增加值累计同比6.8%,较6  月下降0.1  个百分点,较去年全年下降0.4  个百分点,采矿业增加值累计同比1.6%,与6  月持平,较去年全年上升3.1  个百分点。从具体行业看,41  个大类行业中有35  个行业增加值保持同比增长,  7  月农副食品加工业、食品制造业、纺织业、化学原料及化学制品制造业、非金属矿物制品业、有色金属冶炼及压延加工业、金属制品业、通用设备制造业、电气机械及器材制造业、计算机、通信和其他电子设备制造业较6  月同比增速提高。受益于房地产开发投资同比增长加速影响,钢材和水泥同比增速提升,7  月钢材、水泥同比增速分别为8.0%和1.6%,较前值分别提升0.8  和1.6  个百分点。
        高频数据同比转弱,8  月工业增加值仍有小幅下挫压力。截止8  月14  日,8  月高炉开工率月化同比-10.74%,较7  月同比降幅扩大3.59  个百分点,8  大发电集团日均耗煤量月化同比2.52%,较7  月同比降幅扩大4.80  个百分点,30  大中城市商品房成交面积月化同比2.85%,较7  月下降9.48  个百分点,8  月我国工业增加值增速仍有小幅下挫压力。
        目前来看,我国最大的不确定因素在于消费和外需。消费方面,居民杠杆率和居民负债与居民可支配收入的比例已经较高,压制消费增长,个税改革方案有加快落地的必要;外需方面,今年7  月出口累计同比增速12.6%,增速较高,中美贸易摩擦升级的负面影响还没有明显显现,但后续美国对自中国进口的商品加征关税的规模扩大,势必将影响中国的出口增速,现今贸易摩擦升级的可能性较高,成为我国外需负面冲击最大的影响因素。
        风险提示:内外需环境改善不及预期,金融监管程度超预期

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