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阳光电源研究报告:新时代证券-阳光电源-300274-半年报点评:业绩符合预期,国内市场有所下滑,海外和储能业务快速增长-180814

股票名称: 阳光电源 股票代码: 300274分享时间:2018-08-15 17:34:54
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 开文明
研报出处: 新时代证券 研报页数: 4 页 推荐评级: 推荐
研报大小: 595 KB 分享者: ric****wei 我要报错
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【研究报告内容摘要】

  公司发布2018年半年报,营收同比增长10%,净利润同比增长3.75%:
  公司发布半年报,报告期内公司营业收入38.95亿元,同比增长10%,实现归母净利润3.83亿元,同比增长3.75%,扣非后归母净利润3.39亿元,同比增长0.95%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】2018Q2公司实现营收21.89元,同比下降4.6%,环比增长28.3%;归母净利润1.8亿元,同比下降25%,环比下降11.3%。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)报告期内公司加大海外市场的拓展,销售费用增长48.42%,管理费用增长35.67%。
  受“531”新政影响,国内需求降低,海外布局初现成效:
  公司作为光伏逆变器龙头企业,国内市占率约30%,海外市占率约15%,受“531”新政的影响,国内光伏需求降低,预计公司上半年逆变器出货量约8GW,较去年有所下降,分布式光伏规模的限制也导致产品结构发生变化,公司上半年逆变器产品毛利率31.7%,比上年同期下降2.14个百分点,也造成经营活动产生的现金流量净额下降。但是公司布局海外市场取得成效,2018H1海外业务营收5.72亿元,占总收入14.70%,较去年增长34.11%,随着光伏成本的不断下降,海外新兴GW级市场纷纷出现,公司市占率还有提升的空间,因此我们认为未来公司海外业务可以保持较高增速,营收占比继续提高,弥补国内市场的下滑。
  储能等新业务开始发力:
  公司拥有全球领先的新能源电源变换技术,公司储能技术广泛在全球应用,2018H1储能板块实现营业收入1.2亿元,同比增长428%,报告期内公司国内典型项目有青海10MW/5.5MWh光伏储能项目、山西9MW/4.5MWh“火电+储能”联合调频项目;海外德国16MW/8MWh独立储能调频电站、日本21MWh光储结合项目。储能市场空间广阔,公司该业务有望持续高速发展。
  看好公司龙头地位稳固,新业务开始发力,维持“推荐评级”:
  受“531”新政影响,光伏市场需求较去年有所下滑,我们下调公司2018-2020年净利润分别至10.63、13.68、17.47亿元,对应EPS分别为0.73、0.94、1.20元。当前股价对应PE值分别为10、8、6倍。看好公司龙头地位稳固,维持“推荐评级”。
  风险提示:下游需求不景气,海外市场不及预期。
  
  

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