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盛屯矿业研究报告:天风证券-盛屯矿业-600711-收购科立鑫成功过会,脱胎换“钴”继续进行-180716

股票名称: 盛屯矿业 股票代码: 600711分享时间:2018-07-17 12:03:43
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 杨诚笑,孙亮
研报出处: 天风证券 研报页数: 3 页 推荐评级: 买入
研报大小: 967 KB 分享者: lue****ng 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        公司14日发布公告:公司于  2018  年  7  月  13  日收到中国证监会的通知,经中国证监会上市公司并购重组委员会审核,公司发行股份购买资产事项获得无条件通过。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
        发行股份收购钴盐加工企业科立鑫。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据公司  6  月  26  日发布的发行股份购买资产暨关联交易报告书,公司拟以  7.79  元/股的价格发行  1.54  亿股(折合  12  亿元)收购珠海科立鑫  100%股权。按照科立鑫  18-20  年的业绩承诺分别为  1  亿元、2.15  亿元和  3.5  亿元计算,本次收购  PE  为  12  倍,低于钴行业平均  PE。
        科立鑫技术受到嘉能可认可。科立鑫拥有四氧化三钴产能  4000  吨全资子公司阳江联邦目前产能为  1,000    吨钴金属量(规划四氧化三钴产能  2000吨),按计划将于  2019    年起全年达产。根据科立鑫与优美科签署的《加工协议》,科立鑫在  2018-2020  年度每年为优美科加工的钴化合物折合钴金属量后均不少于  3,000  吨。优美科是全球排名靠前的正极材料巨头之一,与NCM  核心专利持有者美国  3M  公司结成紧密的合作关系。科立鑫能够获得代工协议,意味着公司生产技术得到了优美科的认可。
        科立鑫销售渠道顺畅。根据科立鑫网站介绍,公司产品包括四氧化三钴,碳酸钴,硫酸钴,氧化亚钴和氯化钴,作为老牌钴盐生产企业,先后成为比亚迪、杉杉科技、天津巴莫、当升科技、湖南瑞翔、中信国安等国内大型钴酸锂生产企业的主要供应商。
        万吨扩产,凸显公司钴业野心。科立鑫全资子公司大余科立鑫拟开工建设10,000  吨钴金属新能源材料项目。预计项目建成投产后,科立鑫每年将增加  10,000  吨钴金属产能,其中包括  10  万吨动力汽车电池回收和  3  万吨三元前驱体,整体建设期预计为  38  个月;届时,科立鑫将形成废旧钴金属材料回收、原料再造、材料生产的核心电池材料产业链。公司预计该项目达产后,将有望新增营业收入  84.25  亿元。
        设立  CCM,后续有望继续获得钴资源。公司  18  年  5  月  8  日发布公告盛屯尚辉有限公司拟在刚果(金)全资设立刚果(金)盛屯矿业有限公司(简称  CCM)作为刚果(金)钴铜矿矿权整合收购、勘探、生产管理的平台,保障并增加未来原料供应量,实现公司钴材料业务业绩目标和产量目标。目前,公司已经有部分成熟项目正在推进。公司的资源掌控力有望随着自有矿山的进展而不断加强。
        三季度补库有望带来估价上涨。在经历了半年的产业链主动去库存周期后,目前整个产业链处于库存极低的状态。随着产业链库存的逐步出清,动力电池装机量维持高速增长,正极材料排产力度的也逐步加大。我们判断三季度新能源中游补库有望带来估价再次趋势性上行。
        盈利预测与估值:本次收购尚未完成,我们维持公司  2018-2020  年的  EPS预测:0.65  元,0.85  元和  0.99  元不变,对应停牌前收盘价  8.09  元,公司的动态  P/E  分别为  12  倍、10  倍和  8  倍。公司收购顺利过会,钴产业布局如期推进,三季度钴价有望继续上行,因此维持公司的“买入”评级。
        风险提示:核准延后风险,整合风险,业绩承诺无法完成的风险,商誉影响未来业绩的风险,市场波动的风险,安全环保风险,汇率波动风险等。

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