投资要点
上半年汽车销量同比增 5.6%、SUV 增速放缓、重卡维持高景气度、新能源一枝独秀
2018 年上半年全国汽车销量 1406.6 万辆,累计同比增长 5.6%,其中SUV 增速放缓至 2 位数以内,轿车同比增速恢复至 5.5%,由于基数原因预计下半年乘用车增速会进一步放缓,甚至不排除出现负增速。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】重卡依然维持高景气,上半年同比增 17.4%,预计全年销量有望达 100 万辆。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)根据中汽协数据,1-6 月新能源汽车销量 41.2 万辆,同比增长 111.6%,2-6 月过渡期透支冲量贡献部分销量。
各企业销量增幅差异较大,主要的汽车集团上半年销量增幅较高的为吉利汽车,增幅为 42.0%,上汽集团增速也较高达 10.7%;广汽、长城增速放缓,长安增速依然为负且进一步降低。
汽车行业利润增速大幅放缓、收入增速维稳
2018 年 1-5 月汽车行业收入/利润总额同比增长 11%/0.5%,收入增幅略降低 1 个百分点,利润增幅从 10%降低至接近于 0。主要一是终端销量不及预期,大部分主机厂相比 2017 年加大了促销推广力度,二是 2季度关税降低政策出台延缓了豪华车消费。根据车市终端优惠和库存情况,并且由于 2017 年基数较高,我们预计行业下半年表现会更为疲软,不排除出现月度同比负增速。
整车股业绩分化较大、零部件表现中规中矩
整车股业绩分化较大,预测吉利汽车业绩增幅较高,长城由于同期基数较低,预计也将有良好表现,受益于旗下合资新品周期,广汽预计表现稳健,上汽集团自主处新品周期+合资稳健,预计业绩增速较高。零部件表现中规中矩,受益于上半年下游整车增速较好和重卡高景气度,预计潍柴动力、宁波高发、威孚高科、银轮股份、星宇股份、中鼎股份等业绩表现均会不错。新能源客车受补贴退坡、行业价格战影响,业绩表现估计均较差。
下半年整车压力较大、零部件预计略受影响
随上年同期销量基数较低、库存周期等因素在下半年减弱,汽车行业销量同比增速在下半年预计承压,德系、日系、吉利依托新品周期预计仍有乐观表现,相对看好这部分整车股;零部件受销量影响收入增速中枢预计也会下移,原材料成本端压力仍然存在;新能源汽车下半年仍有望维持高景气度,产品结构受补贴政策指引会逐步升级,看好新能源技术储备丰厚的乘用车企以及新能客车龙头。
盈利预测与投资建议
虽然行业景气度下行,但是我们认为自主品牌崛起的长期趋势不改,看好新能源具有深厚资源储备、仍处于新品周期的企业。强烈推荐上汽集团,推荐广汽集团,关注吉利汽车;新能源汽车强烈推荐宇通客车(客车龙头企业市占率提升);
零部件看好细分行业增速较高、可以不断做大的企业:强烈推荐星宇股份(车灯产品升级+核心客户新品周期)、中鼎股份(国内非轮胎橡胶件龙头+单品到总成升级+进口替代),推荐福耀玻璃(汽车玻璃龙头+进军海外市场)、银轮股份(热管理领导者+产品布局优异)、拓普集团(吉利产业链+产品多品类延伸)、宁波高发(受益自动变速箱升级+吉利产业链)。
风险提示:1)汽车行业景气度不达预期,下游行业整车销量增速如果不及预期,会影响整车股业绩,加剧竞争,引发价格战。2)零部件年降超出预期,零部件年降影响企业毛利率,预计对业绩造成较大影响。3)新能源汽车行业景气度不及预期,补贴政策发生巨大变化,可能会致企业景气度、盈利能力受到负面影响。