【算账卷五】美国对华输出商品加税对中国家电行业的影响
        ■美国公布新一轮2000  亿美元征税清单：根据美国贸易代表办公室（USTR）7月10  日发布的信息，美国拟对来自中国的6031  项商品加征10％的关税。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】摩擦升级，二级市场关注度较高的家电产品空调、冰箱、洗衣机（主要是干衣机）、电视相关产品、吸尘器亦在其列，其他涉及到的家电产品还包括电暖器、电烤炉、厨余垃圾处理器、电推剪、AC  电机及一些家电零配件等。http://www.hibor.com.cn（慧博投研资讯）仅就本次拟加税清单范围内的产品而言，若加税施行短期内对中国家电行业和龙头公司业绩的影响有限。我们认为，美国对进口中国家电产品加税损人不利己，让美国普通民众买单的做法是非理性的。
        ■对家电产品扩大加税范围，对美国弊大于利：在前期报告里我们分析过，一些家电品类，美国本土缺乏相应的产业链基础，在中国之外短期也难找到替代品，一旦家电进口受到大的限制，将迅速影响到美国民众的日常生活（参见《【家电先生算账卷四】美国洗衣机反倾销：家电难“税”服》）。以空调为例，美国本土几乎无窗机和分体空调产能，2017  年美国进口空调中34%来自中国，目前中国空调产能占全球的70%~80%（产业在线数据），短期内中国的产业链完整度和成本优势难被打破，如果美国从中国的家电进口受到大的影响，美国消费者的购买成本将被迫上升。
        ■本次加税，对中国家电业的直接影响并不大：假设9  月开始中国企业对美出口较正常情况下降50%，我们测算龙头公司2018  业绩增速下降不超过1pct。让我们不悲观的理由：1）对中国家电行业而言，对美出口占比不高。根据产业在线数据，中国空/冰/洗2017  年对美出口额占总出口的13%/18%/3%；2）加税幅度有限，大部分企业有能力承受，今年以来的人民币贬值对加税起到一定对冲效果（7  月12  日汇率较年初高点贬值近7%），未来可能通过调价转嫁部分压力。值得注意的是，美国贸易政策常有变数，此次加税亦可能存变数。以前次加税为例，7  月6  日开始执行加税的家电产品，比4  月3  日USTR  的建议征税清单所列产品少了一半。
        ■家电企业短期无惧加税，长期可望规避政策风险：家电不在贸易摩擦的主战场，但中美多维度关系的变化会导致中国外贸环境的变化，家电企业对贸易摩擦的负面影响不可高估也不能低估。出于长远考虑，家电企业要积极改变出海思路，在传统OEM  之外，通过建立全球生产基地、本土化运营等多种方式，降低外贸政策风险。
        ■投资重在三四线：总体而言，美国新一轮加征关税短期对中国家电行业影响有限。我们继续看好家电板块，建议关注空调行情、出口型公司的边际改善，重点推荐：格力电器、美的集团、荣泰健康、浙江美大。长线看好小天鹅A、青岛海尔、三花智控、奥佳华、新宝股份。长期来看，老板电器、华帝股份竞争力突出，仍将保持行业领先地位。
        ■风险提示：外贸环境进一步恶化，人民币大幅升值。