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伊力特研究报告:太平洋证券-伊力特-600197-改革初见成效,经营加速改善-180709

股票名称: 伊力特 股票代码: 600197分享时间:2018-07-10 18:50:46
研报栏目: 公司调研 研报类型: (PDF) 研报作者: 黄付生,孟斯硕
研报出处: 太平洋证券 研报页数: 5 页 推荐评级: 买入(上调)
研报大小: 718 KB 分享者: may****oo 我要报错
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【研究报告内容摘要】

        加大费用投放力度,重视销售队伍建设
        公司计划加大对销售队伍的培养,今年新招25个销售人员专门跑市场,接下来会继续对销售队伍进行扩充。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】过去公司销售费用率只有不到4%,而行业平均销售费用在25%左右,未来公司将加大对市场的投放,把销售力量加强。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)
        为了拓展疆外市场,今年公司成立营销中心,由经销商参股49%,公司控股51%,通过品牌运营积极吸引疆外有实力的经销商加入,改变此前的买断销售模式。公司希望形成以经销商、直销加线上销售为三足鼎立的销售模式及渠道。
        公司同时提出未来要用2-3年把白酒产业链补齐,印务、玻璃、陶瓷、基酒产能用2-3年时间补起来。
        聚焦大单品,多款新品将面市
        公司继续推进聚焦大单品策略,下半年将面向疆内市场推出新品伊力一号窖,价格带在200-400元,弥补伊力老窖(200  元以下)以及伊力王(400-600  元)之间的价格带空白。根据草根调研反馈,伊力王今年上半年有望实现收入翻倍,伊力小老窖也有较大幅度的增长。我们预期伊力王、大小老窖、特曲等单品优势会更加明显,有进一步提升空间。
        同时,从去年开始公司计划在疆外推出11款新品,目前新品已经开始在疆外铺货。疆外新品招商良好,糖酒会期间共有50家疆外经销商签约合作,今年将重点向河南、山东开拓。
        二季度疆内业务逐渐恢复,业绩稳定向上
        应维稳需要,公司于1月20日停止物流,所以致使春节期间影响疆外发货;此外,维稳态势影响新疆地区消费需求,在维稳压力下,新疆地区整体需求不及预期。所以2018Q1收入增速整体弱于白酒同行业。2018Q2公司经营已经恢复正常,不利因素逐渐消退,我们判断二季度公司收入和利润都会有较好的恢复。下半年随着改革的逐渐落实,有望看到更好的增长。
        盈利预测
        一季度末应收票据同比环比双降、预收款一反常态环比去年四季度末不降反升1.02亿(去年同期环比下降1.85亿),显示公司运营质量向好。我们预测2018年收入22.07亿元,提价、产品升级带来更高的利润增速,预期2018年、2019年和2020年净利润增速分别为28.08%、30.71%和23.4%,对应EPS为1.03元、1.34元和1.66元。
        我们预期偏保守,今年和明年业绩大幅超预期的可能性是存在的。参考质地较好的区域性白酒龙头,给予2018  年30  倍估值,对应目标股价30.9  元。作为一个优质的白酒公司,2019年公司的中高端白酒销售将提速,公司业绩进入释放期,净利润增速或超市场预期。当前股价对应估值仅为17  倍,给予25  倍估值,目标价为33.5  元。给予"买入"  评级。    
        风险提示    
        公司管理出现重大瑕疵,新疆经济出现重大下滑,国企改革不及预期等。

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