事件:
公司发布2018年中报业绩预告:2018年上半年公司营业收入约同比增长20%,其中国内市场收入约同比增长20%,出口市场收入约同比增长16%;实现归母净利润1.5-1.6亿元,同比增长21.6%-29.7%。http://www.hibor.com.cn【慧博投研资讯】
点评:
汇兑损益转正增厚业绩,2018Q2高增长符合预期
尽管在产品价格年降、原材料价格上涨等不利因素影响下,公司业绩受到一定影响,但2018年中报业绩仍较一季报显著回升。http://www.hibor.com.cn(慧博投研资讯)就2018Q2单季度而言,公司实现归母净利润0.8-0.9亿元,同比增长23.4%-38.1%,业绩增速较2018Q1的16.0%环比大幅回升。我们认为,主要原因包括:1)人民币步入贬值通道,一度由二季度初的6.3贬值至当前的6.6,导致公司汇兑损益由负转正,进而由一季度拖累业绩转为二季度增厚业绩。2)公司销售费用率与管理费用率有所下降。总体而言,公司业务拓展与订单继续保持良好态势,经营效率逐步提升,业绩维持稳健增长。
受益大众强周期,产能释放打开业绩成长空间
公司与大众深度绑定,供应其在华几乎所有行星半轴齿轮以及部分结合齿,已获得大众大连DQ200结合齿提名,由原先年需求90万台套的40%提升到年需求140万台套的80%;收到大众天津DQ381结合齿100万台套80%配套份额的提名。我们认为,继上汽大众强产品周期后,一汽大众将于下半年进去强产品周期,南北大众接连放量将使公司收入增速有序提升,公司来自南北大众的收入占比有望一举由15%提升至20%。当前公司订单充裕,产能瓶颈一直是业绩释放之掣肘,而随着天津工厂达产后产能进一步扩张,公司订单完成率有望由当前的70%向上突破,打开业绩成长空间。
盈利预测与投资建议
公司是国内精锻齿轮龙头,在手订单饱满,随着产能释放加速,业绩有望保持稳健增长。预计公司2018~2020年EPS分别为0.74元、0.94元、1.17元,对应2018~2020年PE分别为17.6倍、13.9倍、11.1倍。给予公司"买入"评级。
风险提示:国内汽车行业景气度不及预期;公司产能释放不及预期。